自2019年6月，央行易綱行長提出“應(yīng)收賬款票據(jù)化”的概念以來，業(yè)內(nèi)專家學(xué)者關(guān)于推廣應(yīng)收賬款票據(jù)化的討論頻頻出現(xiàn)。票交所董事長宋漢光在“第十六屆國際金融論壇”的演講中表示，深化票據(jù)市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)推廣應(yīng)收賬款票據(jù)化，提升票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度；上海票據(jù)交易所推出的供應(yīng)鏈票據(jù)平臺的成功上線，更是推動我國的應(yīng)收賬款票據(jù)化進(jìn)程更進(jìn)一步。

什么是應(yīng)收賬款？

從企業(yè)財務(wù)報表的角度看，應(yīng)收賬款指企業(yè)在出售商品或提供勞務(wù)等經(jīng)營活動中應(yīng)向債務(wù)人收取的款項，通常在賒銷的情況下產(chǎn)生。在企業(yè)財務(wù)報表中，應(yīng)收賬款是流動資產(chǎn)的重要組成部分，其占比反映了企業(yè)資金的流動性和利用能力。賒銷有利于企業(yè)提升產(chǎn)品銷售量、增強(qiáng)市場競爭力，但應(yīng)收賬款占用企業(yè)流動資金，可能造成企業(yè)流動資金短缺、企業(yè)財務(wù)費用增加等問題，應(yīng)收賬款的管理對企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營至關(guān)重要。

從產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的角度看，供應(yīng)鏈的核心企業(yè)與上下游的中小企業(yè)之間存在信用等級、市場規(guī)模以及話語權(quán)的差距，因此供應(yīng)鏈企業(yè)之間的交易無法“一手交錢一手交貨”，交易兌付時間差的存在引起了應(yīng)收賬款。核心企業(yè)相較于上下游的中小企業(yè)而言，信用等級更高、企業(yè)規(guī)模更大、話語權(quán)更多，因而核心企業(yè)通常以賒賬的方式與上游供應(yīng)商進(jìn)行付款結(jié)算。反之，通過企業(yè)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例可以看出企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的談判能力，占比越低話語權(quán)越高。

國外應(yīng)收賬款融資運(yùn)用總體好于國內(nèi)

總體來說，國外對應(yīng)收賬款融資作用主要體現(xiàn)在改善企業(yè)的現(xiàn)金流，擴(kuò)大貿(mào)易信貸這方面。

應(yīng)用于供應(yīng)鏈。據(jù)統(tǒng)計，2005年，美國最大的1000家企業(yè)共計減少了720億美元的流動資金需求。2007年，歐洲最大的1000家上市公司通過對應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨三個賬戶進(jìn)行盤活，得到了460億歐元的資金。Demica在2009年的一份報告指出：“伴隨著供應(yīng)鏈融資技術(shù)的出現(xiàn)和發(fā)展，大部分德國和英國公司相信在過去的18個月銀行與其客戶之間的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生改變并重構(gòu)。63%的英國公司和48%的德國公司希望能夠延長對供應(yīng)商的應(yīng)付賬款。”

運(yùn)用于國際工程融資。國際工程中采用債務(wù)融資的模式，債務(wù)融資又分為直接融資和間接融資，出口延付合同再融資屬于間接融資。出口延付合同再融資，是指在項目建成完工或出口已經(jīng)實現(xiàn)以后，銀行為出口賣方信貸商務(wù)合同項下形成的應(yīng)收賬款進(jìn)行買斷的中長期融資便利。銀行對中長期應(yīng)收賬款買斷，賣方信貸項下的擔(dān)保原則上一并轉(zhuǎn)讓給銀行，融資期限一般不長于中信保等保險機(jī)構(gòu)認(rèn)可承保的保險期限。在該模式下，銀行對出口方保留的追索權(quán)的份額取決于第三方對應(yīng)收賬款兜底的比例，一般情況下為中國出口信用保險公司的賠付比例，在扣除賠付比例后若仍有風(fēng)險敞口，將由出口商或其他方承擔(dān)。

運(yùn)用于反向保理和國際保理。墨西哥國家金融開發(fā)銀行通過在線方式為中小供應(yīng)商提供保理服務(wù)，是供應(yīng)鏈反向保理融資的成功范例。反向保理，是指保理商所買斷的應(yīng)收賬款的對家是一些資質(zhì)水平很高的買家。這樣，銀行只需要評估買家的信用風(fēng)險就可以開展保理，而授信的回收資金流也直接來自于買家。該保理項目被稱為“生產(chǎn)力鏈條”計劃，旨在構(gòu)筑大買家和小供應(yīng)商之間的低交易成本和高流動性的交易鏈。“生產(chǎn)力鏈條”使融資困難的小供應(yīng)商得以憑借它們對大買家的應(yīng)收賬款進(jìn)行流動資金融資，并且通過讓大買家的低信用風(fēng)險替代小供應(yīng)商的高信用風(fēng)險，從而降低小供應(yīng)商的融資成本。

賒銷方式下，企業(yè)應(yīng)收賬款問題也日益嚴(yán)重。在這情況下，專業(yè)的公司便創(chuàng)新出國際保理這種結(jié)算和融資方式。全球保理市場中，歐洲、美洲和亞洲是最重要的前三位保理市場，而歐洲和美洲是發(fā)展最為成熟的兩個市場。

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資。美國應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)發(fā)展歷史悠久，還衍生出了應(yīng)收賬款質(zhì)押私營專門機(jī)構(gòu)。私營專門機(jī)構(gòu)將采用應(yīng)收賬款進(jìn)行擔(dān)保融資的借款人分為不同的類型，并采用“3C”原則對不同類型的借款人進(jìn)行評估，以確定應(yīng)收賬款的折扣率。在運(yùn)作方式上，對擔(dān)保物的控制程度主要采取無通知性貸款，借款人將應(yīng)收賬款的讓與憑證提供給銀行保管。貸款放出后，采取五個步驟維護(hù)資產(chǎn)支持貸款。

國內(nèi)應(yīng)收賬款總量不斷攀升

我國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款從2011年至2019年呈現(xiàn)不斷上升趨勢，規(guī)模逐步增長，在2019年達(dá)到17.4萬億，較2011年增長了近3倍。工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比重同樣呈現(xiàn)連年上升態(tài)勢，從2011年的8.29%，增長到2019年的16.45%。由此可見，我國工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模在絕對數(shù)量和相對數(shù)量上都不斷擴(kuò)大。照此趨勢，應(yīng)收賬款規(guī)模將繼續(xù)攀升，應(yīng)收賬款過多，會導(dǎo)致一系列諸如三角債的問題重演，應(yīng)收賬款票據(jù)化有其必要性和重要性。

工業(yè)企業(yè)不同年份應(yīng)收賬款規(guī)模及占比（數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)）

國內(nèi)應(yīng)收賬款前五的行業(yè)分布分別為建筑裝飾、電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和電器設(shè)備，建筑裝飾行業(yè)應(yīng)收賬款遠(yuǎn)高于排在第二的電子行業(yè)。應(yīng)收賬款規(guī)模在行業(yè)之間的差異，與行業(yè)整體規(guī)模相關(guān)，也與行業(yè)特點有關(guān)。應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例與應(yīng)收賬款規(guī)模在行業(yè)間的分布不同，電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物依舊呈現(xiàn)高比例，應(yīng)收賬款規(guī)模較小的計算機(jī)和國防軍工行業(yè)，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重較高。

2019年上市企業(yè)按行業(yè)劃分應(yīng)收賬款情況（數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)）
 

國內(nèi)應(yīng)收賬款融資形式不斷豐富

應(yīng)收賬款融資模式主要有應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款保理和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化三種。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資企業(yè)將其合法擁有的應(yīng)收賬款債權(quán)作為標(biāo)的物質(zhì)押給商業(yè)銀行，獲取短期貸款或其他融資的方式，質(zhì)押率一般為應(yīng)收賬款的 50%~90%。應(yīng)收賬款質(zhì)押是一種融資從屬的擔(dān)保方式，銀行不承繼企業(yè)在該應(yīng)收賬款項下任何債務(wù)，若應(yīng)收賬款債務(wù)人拒絕付款或無力付款，銀行對企業(yè)可履行追索權(quán)，由此帶來的損失由企業(yè)承擔(dān)。作為一種循環(huán)使用現(xiàn)金流的短期貸款方式，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資授信額度最長期限為多一年，單筆業(yè)務(wù)原則上不超過 6 個月。

應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)有諸多維度的分類，按放款主體不同，應(yīng)收賬款保理可分為銀行保理和商業(yè)保理兩種。我國銀行保理起步較早，而商業(yè)保理在 2012 年以后才逐步發(fā)展起來。但最近幾年來，銀行銀根收緊，銀行保理業(yè)務(wù)量緊縮，中小企業(yè)出現(xiàn)融資困難的現(xiàn)狀，商業(yè)保理的需求呈不斷增長態(tài)勢，商業(yè)保理企業(yè)數(shù)量、業(yè)務(wù)量保持持續(xù)快速增長。自 2014 年末備案制實施以來，我國企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速，尤其是 2018 年，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行共計 123 單，金額共計 2115.80 億元。作為創(chuàng)新產(chǎn)品，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化可減少企業(yè)對傳統(tǒng)融資渠道的依賴，降低融資成本，盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率。

推動應(yīng)收賬款票據(jù)化有一定的現(xiàn)實意義

我國經(jīng)濟(jì)正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化建設(shè)是推動實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。我國應(yīng)收賬款規(guī)模不斷增長，截止2020年7月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額達(dá)到15.59萬億元，同比增長14%。企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模過大會影響企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營。推動應(yīng)收賬款票據(jù)化，能夠有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)，為上下游企業(yè)帶來更低成本的融資方式和更大的利益空間。

而票據(jù)信用具有標(biāo)準(zhǔn)化的特性。買賣雙方貨物交易中產(chǎn)生一筆應(yīng)收賬款，若要將其進(jìn)行金融業(yè)務(wù)，需要經(jīng)歷極其復(fù)雜的審核過程來核實應(yīng)收賬款的真實性，耗費大量成本，導(dǎo)致信用傳遞效率低下。而票據(jù)票面涵蓋的信息非常齊全，貿(mào)易背景相關(guān)信息清楚明了，標(biāo)準(zhǔn)化的票面使得每張票據(jù)具有唯一性，利用票據(jù)融資的效率較高。因此，應(yīng)收賬款票據(jù)化實質(zhì)上是由無形態(tài)的應(yīng)收賬款向具有標(biāo)準(zhǔn)化票面的票據(jù)轉(zhuǎn)變，使企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得以盤活。

除此之外，票據(jù)信用還具有支付功能，可以保障票據(jù)權(quán)利。票據(jù)是一種支付結(jié)算工具，可用票據(jù)在貿(mào)易往來中支付貨款，也可通過票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓來結(jié)算債權(quán)債務(wù)關(guān)系。利用票據(jù)信用替代應(yīng)收賬款，可以避免由于少數(shù)企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī)對上下游企業(yè)整個債務(wù)鏈產(chǎn)生的負(fù)面影響。若上下游間的多家企業(yè)均采用賒銷方式結(jié)算，當(dāng)中間某個企業(yè)失去償債能力，其上游企業(yè)的資金鏈都將受到影響。而用票據(jù)進(jìn)行支付結(jié)算，當(dāng)票據(jù)無法得到兌付時，持票人可以向全體前手進(jìn)行追索，保障了票據(jù)的權(quán)利。票據(jù)信用具有融資功能，能緩解資金壓力。企業(yè)應(yīng)收賬款占比過高帶來的流動性風(fēng)險可以通過票據(jù)化來緩解。當(dāng)持票企業(yè)出現(xiàn)流動資金短缺時，可將票據(jù)在銀行進(jìn)行抵押或貼現(xiàn)，從而以較低的成本進(jìn)行融資。

應(yīng)收賬款票據(jù)化可以解決“三角債”困境。在供應(yīng)鏈中，企業(yè)間以賒銷方式進(jìn)行交易，大型企業(yè)相對于中小企業(yè)談判能力更強(qiáng)，經(jīng)常拖欠中小企業(yè)的應(yīng)收賬款，當(dāng)中小企業(yè)應(yīng)收賬款的規(guī)模過大時，容易出現(xiàn)流動資金短缺進(jìn)而影響企業(yè)正常經(jīng)營，導(dǎo)致債務(wù)鏈上的企業(yè)進(jìn)入“三角債”困境。一旦出現(xiàn)信用危機(jī)，風(fēng)險在債務(wù)鏈中的傳播速度極快，將導(dǎo)致大規(guī)模的債務(wù)違約。在應(yīng)收賬款規(guī)�？焖僭鲩L的背景下，“三角債”問題可能影響社會經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。而相較于應(yīng)收賬款而言，商業(yè)匯票兼具支付結(jié)算和融資功能，且具有無因性，流動性較強(qiáng)，更能保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益，推動商業(yè)信用的規(guī)范化發(fā)展。早在20世紀(jì)90年代，票據(jù)就在解決“三角債”問題中扮演了重要角色。當(dāng)企業(yè)急需短期資金融通時，可以將持有票據(jù)向銀行申請質(zhì)押或貼現(xiàn)，避免信用風(fēng)險在債務(wù)鏈中的傳遞，中央銀行也能通過再貼現(xiàn)進(jìn)行宏觀調(diào)控。票據(jù)化程度的提高，能夠有效防范和解決“三角債”問題，有利于維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)秩序。

此外，應(yīng)收賬款票據(jù)化還能解決中小企業(yè)融資難融資貴問題。由于應(yīng)收賬款的非實物形態(tài)和非標(biāo)準(zhǔn)屬性，利用其進(jìn)行融資的信息驗證過程極為繁瑣且融資成本高。而利用票據(jù)貼現(xiàn)的方式融資，效率更高、成本較低。在供應(yīng)鏈金融發(fā)展的基礎(chǔ)上，商業(yè)匯票能更好的發(fā)揮融資功能。供應(yīng)鏈條中的核心企業(yè)的信用價值高，其簽發(fā)票據(jù)進(jìn)行支付，票據(jù)經(jīng)過流轉(zhuǎn)多傳至中小企業(yè)手中，當(dāng)中小企業(yè)存在資金融通需求時，可將持有票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)，銀行基于核心企業(yè)的高資信，能以較低的貼現(xiàn)利率為中小企業(yè)融資。供應(yīng)鏈票據(jù)平臺的建立更為應(yīng)收賬款票據(jù)化提供推力，通過資金流、票據(jù)流、信息流和貨物流的整合，大大降低了供應(yīng)鏈票據(jù)的授信難度和融資成本，能夠有效解決中小企業(yè)融資難、融資貴的困境。

誰來推動應(yīng)收賬款票據(jù)化

職能部門。職能部門如國務(wù)院、人民銀行及銀保監(jiān)會，應(yīng)從制度規(guī)范層面推動應(yīng)收賬款票據(jù)化。自2016年以來中央、國務(wù)院及人民銀行、銀保監(jiān)會頒布了20多個關(guān)于支持供應(yīng)鏈金融發(fā)展，支持小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資的文件，打通從核心企業(yè)到小微企業(yè)的金融服務(wù)渠道，幫助小微企業(yè)依靠供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢解決融資難融資貴問題。2020年2月14日，央行發(fā)布了關(guān)于《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》，這有利于中小微企業(yè)融資和供應(yīng)鏈重新發(fā)展，有利于中小銀行解決流動性不足，更是為應(yīng)收賬款等票據(jù)化之路提供融資新渠道。

商業(yè)銀行。商業(yè)銀行積極參與，有利于積極推出應(yīng)收賬款票據(jù)化。票據(jù)融資需求涉及到供應(yīng)鏈不同成員企業(yè)的利益訴求，需要商業(yè)銀行與相關(guān)部門結(jié)合供應(yīng)鏈參與企業(yè)的不同利益需求開展場景分析，并提出具體營銷方案。商業(yè)銀行對中小微企業(yè)進(jìn)行票據(jù)業(yè)務(wù)指導(dǎo)，利用票據(jù)優(yōu)勢解決融資現(xiàn)金流問題。除了引導(dǎo)，商業(yè)銀行在應(yīng)收賬款票據(jù)化過程中，也要提供大量的金融服務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)和商票保貼等業(yè)務(wù)都離不開商業(yè)銀行的支持。

金融公司。諸如保理公司、小額貸款公司，都能在應(yīng)收賬款票據(jù)化中發(fā)揮重要作用。在票據(jù)保理中，基礎(chǔ)貿(mào)易中的供應(yīng)商將其持有的關(guān)于對核心企業(yè)或其成員企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，保理公司對其保理融資后，由核心企業(yè)或其成員企業(yè)向其開具發(fā)票以支付該筆應(yīng)收賬款。票據(jù)保理形式多樣，主要分為先保理后附票、先附票后保理和純票據(jù)保理。

應(yīng)收賬款融資應(yīng)區(qū)分存量和新增

推動應(yīng)收賬款票據(jù)化可從多方面著手，存量應(yīng)收賬款走確權(quán)質(zhì)押融資和置換票據(jù)之路，增量應(yīng)收賬款走票據(jù)化之路，加快推動企業(yè)上供應(yīng)鏈票據(jù)平臺。

應(yīng)收賬款質(zhì)押開票。應(yīng)收賬款質(zhì)押開票旨在盤活企業(yè)沉淀的應(yīng)收賬款，將已經(jīng)存在的應(yīng)收賬款流動起來。應(yīng)收賬款質(zhì)押開票指企業(yè)將確權(quán)的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，向商業(yè)銀行申請為其簽發(fā)的票據(jù)進(jìn)行承兌或保貼。企業(yè)將未來的現(xiàn)金流作為抵押品換取銀行信用來保證支付，實質(zhì)上是一種融資行為，巧妙地將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為票據(jù)，充分利用票據(jù)的融資和支付功能。商業(yè)銀行需要在一開始對企業(yè)應(yīng)收賬款的真實性、權(quán)利完整性進(jìn)行調(diào)查以評估是否進(jìn)行承兌保貼，以及審核通過后確定應(yīng)收賬款質(zhì)押開票額度。商業(yè)銀行通過承兌或保貼為企業(yè)支付的資金由企業(yè)的應(yīng)收賬款回款優(yōu)先償還，回款不足以償還的部分由企業(yè)予以償還。

推動供應(yīng)鏈票據(jù)平臺建設(shè)。2020年票據(jù)交易所推出了供應(yīng)鏈票據(jù)平臺，在該平臺簽發(fā)的電子商業(yè)匯票被稱為供應(yīng)鏈票據(jù)。供應(yīng)鏈票據(jù)是指以供應(yīng)鏈中的某個核心企業(yè)為發(fā)行人和償債主體，募集資金通過銀行委托貸款等形式發(fā)放給上、下游企業(yè)的直接債務(wù)融資工具，其作為一種有公信力的標(biāo)準(zhǔn)化電子債權(quán)憑證，在供應(yīng)鏈票據(jù)平臺中充當(dāng)一種有效載體。供應(yīng)鏈核心企業(yè)申請開立供應(yīng)鏈票據(jù)，簽發(fā)票據(jù)替代應(yīng)付賬款，可以將核心企業(yè)的信用傳導(dǎo)至末端長尾客戶，緩解下游企業(yè)資金鏈壓力。打造供應(yīng)鏈票據(jù)平臺并不斷完善，有利于推動企業(yè)簽發(fā)票據(jù)進(jìn)行支付融資以替代應(yīng)付賬款。