票據(jù)在新時代功能作用的認(rèn)識與挖掘
作者：江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院
狹義票據(jù)包括銀行承兌匯票（以下簡稱“銀票”）和商業(yè)承兌匯票（以下簡稱“商票”），分別體現(xiàn)了商品交易中延期付款所形成的銀行信用和商業(yè)信用關(guān)系，是有利于優(yōu)化企業(yè)資金配置，提升商品交易效率、提高商業(yè)信用的信用工具。
票據(jù)的調(diào)控特點主要體現(xiàn)在兩方面，一是央行通過商業(yè)匯票再貼現(xiàn)政策可以調(diào)控貨幣市場供需和信貸結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸投向的政策目的；二是商業(yè)銀行可以通過貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)手段實現(xiàn)調(diào)節(jié)自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，更好適應(yīng)市場需求。
票據(jù)是經(jīng)貿(mào)往來的一種主要支付結(jié)算工具，通過票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓可以完成商品交易的資金交付，為加快商品流通和企業(yè)資金周轉(zhuǎn)提供了極大便利與支持，是企業(yè)主要日常支付方式之一。
票據(jù)貼現(xiàn)是一類“質(zhì)優(yōu)價廉”的融資產(chǎn)品，尤其適合中小企業(yè)，一是利率低廉，主要體現(xiàn)在銀票貼現(xiàn)，其貼現(xiàn)利率遠(yuǎn)低于一般融資產(chǎn)品，大幅降低了企業(yè)融資成本；二是辦理便捷，當(dāng)前流通票據(jù)絕大部分是電子商業(yè)匯票，其貼現(xiàn)可通過商業(yè)銀行網(wǎng)銀直接辦理，流程更簡便、融資效率更高。
票據(jù)的投資特點主要集中于標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)及票據(jù)資管等業(yè)務(wù)產(chǎn)品。投資方通過投資未到期、已貼現(xiàn)（或未貼現(xiàn)）的票據(jù)資產(chǎn)或票據(jù)收益權(quán)，以提升收益水平、降低投資風(fēng)險；融資方通過轉(zhuǎn)讓票據(jù)資產(chǎn)或票據(jù)收益權(quán)實現(xiàn)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、回籠資金等目的。
票據(jù)的產(chǎn)品鏈非常豐富，涵蓋支付、信貸、金融市場等領(lǐng)域。其中，票據(jù)融資與流動資金貸款同屬短期信貸領(lǐng)域，但票據(jù)融資辦理手續(xù)簡便、成本較流動資金貸款更低，且其結(jié)合二級市場相關(guān)產(chǎn)品還具備調(diào)節(jié)規(guī)模、調(diào)節(jié)金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等特殊功能。
2.與保理融資、國內(nèi)信用證的區(qū)別
票據(jù)融資與保理融資、國內(nèi)信用證等產(chǎn)品同屬貿(mào)易項下的融資產(chǎn)品，票據(jù)融資具有以下比較優(yōu)勢，一是規(guī)范性好，有專門的法律支持；二是標(biāo)準(zhǔn)化程度高，有專門配套的基礎(chǔ)設(shè)施支持；三是金融機構(gòu)深度參與，央行、商業(yè)銀行、財務(wù)公司、證券等金融機構(gòu)深度參與票據(jù)融資。
3.與債券、股票等資本市場融資產(chǎn)品的區(qū)別
債券、股票等產(chǎn)品屬于資本市場融資產(chǎn)品，票據(jù)融資與其差異較大，一是從受眾角度看，股市、債市上市企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)低于票據(jù)融資企業(yè)數(shù)量，且票據(jù)融資主要面向中小企業(yè)；二是從一級市場角度看，股市、債市發(fā)行周期較長，票據(jù)一級市場即票據(jù)承兌業(yè)務(wù)發(fā)行周期較短，銀票承兌辦理周期一般為1-3天，商票承兌則短于1天；三是從融資方式看，股市、債市融資采用直接融資方式，票據(jù)融資采用間接融資方式；四是從準(zhǔn)入門檻看，股市、債市對融資企業(yè)的資質(zhì)、財務(wù)狀況等要求相對較高，而票據(jù)融資門檻相對較低，屬于“普惠型”融資產(chǎn)品。
我國最早的票據(jù)雛形可追溯至周朝，其與現(xiàn)代意義的票據(jù)存在較多不同�，F(xiàn)代意義的票據(jù)是指上世紀(jì)80年代初我國重新開始辦理票據(jù)業(yè)務(wù)之后產(chǎn)生的票據(jù)。以1981年上海分別辦理了第一筆商業(yè)承兌匯票和第一筆銀行承兌匯票業(yè)務(wù)為起點，票據(jù)的功能作用開始逐步顯現(xiàn)。
1995年《中華人民共和國票據(jù)法》（以下簡稱《票據(jù)法》）正式施行后，票據(jù)市場的幾個發(fā)展階段對票據(jù)的功能作用產(chǎn)生了重大影響。一是萌芽階段（1995-2000），《票據(jù)法》正式下發(fā)為票據(jù)市場發(fā)展提供了總體制度框架，票據(jù)功能作用開始嶄露頭角；二是成長階段（2000-2009），2000年我國首家票據(jù)專營機構(gòu)—中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部成立，此后票據(jù)市場發(fā)展進(jìn)入快車道，票據(jù)功能作用得以穩(wěn)步發(fā)揮；三是加速階段（2009-2016），2009年電子商業(yè)匯票系統(tǒng)正式運行，標(biāo)志著票據(jù)市場由紙質(zhì)票據(jù)時代過渡到電子票據(jù)時代，票據(jù)市場發(fā)展加速，但因該階段風(fēng)險事件頻發(fā)，嚴(yán)重擾亂了市場秩序，票據(jù)功能作用在一定程度被削弱；四是規(guī)范階段（2016-現(xiàn)在），2016年上海票據(jù)交易所成立，全面規(guī)范了票據(jù)交易、托管、清算等業(yè)務(wù)規(guī)則，票據(jù)市場進(jìn)入規(guī)范發(fā)展新時期，為票據(jù)多項功能作用更大程度發(fā)揮奠定了堅實基礎(chǔ)。
我國商業(yè)信用領(lǐng)域發(fā)展較為緩慢，總體規(guī)模相對較小，企業(yè)向銀行申請的融資多基于擔(dān)保而非基于商業(yè)信用。商票是集中體現(xiàn)商業(yè)信用的票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，大力推進(jìn)商票業(yè)務(wù)發(fā)展可以有效降低企業(yè)融資成本，緩解中小企業(yè)“融資難”、“融資貴”問題，并逐步培育國內(nèi)商業(yè)信用文化，促進(jìn)票據(jù)信用領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施的完善，推動我國商業(yè)信用體系建設(shè)。
票據(jù)再貼現(xiàn)是央行傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)節(jié)工具之一，是央行向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供資金的方式之一。一方面，再貼現(xiàn)具備傳導(dǎo)貨幣政策的重要作用，可以調(diào)控貨幣資金總量，再貼現(xiàn)利率作為央行基準(zhǔn)利率之一，其調(diào)整能起到引導(dǎo)市場利率、調(diào)節(jié)社會融資成本的作用；另一方面，再貼現(xiàn)還具備支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要作用，有利于提高資金使用效率，促進(jìn)信貸資源流向更有需求、更有活力的經(jīng)濟體系重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的精準(zhǔn)滴灌，撬動金融資源的社會效益和經(jīng)濟效益，有助于實現(xiàn)更好的總量調(diào)控效果。
從區(qū)域金融角度看，我國各地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展不平衡、金融資源配置不均衡，在供應(yīng)鏈金融發(fā)展的大背景下，依托供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，有助于協(xié)調(diào)區(qū)域金融生態(tài)；從業(yè)務(wù)創(chuàng)新角度看，供應(yīng)鏈票據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、綠色票據(jù)等創(chuàng)新型票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品出現(xiàn)，擴充了企業(yè)融資渠道，加速了融資效率，降低了融資成本，改善了企業(yè)的微觀融資環(huán)境。
中小企業(yè)信用狀況較差、缺乏擔(dān)保物，其融資是一個世界性難題。我們認(rèn)為票據(jù)是服務(wù)中小企業(yè)的最佳產(chǎn)品，一是票據(jù)具備融資特點，融資價格較低，有效降低了中小企業(yè)融資成本；二是票據(jù)與供應(yīng)鏈結(jié)合緊密，供應(yīng)鏈票據(jù)鏈內(nèi)企業(yè)可以借助核心企業(yè)信用融資，降低了融資準(zhǔn)入門檻；三是票據(jù)為合格的擔(dān)保品，持票中小企業(yè)可以票據(jù)為質(zhì)押物，向金融機構(gòu)申請授信或融資；四是票據(jù)的流通性強，持票中小企業(yè)無需申請融資，可直接通過票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓支付貨款，改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況。
供應(yīng)鏈票據(jù)將供應(yīng)鏈與票據(jù)有機結(jié)合，除具備供應(yīng)鏈金融封閉性、自償性和連續(xù)性的一般特點外，還具備可拆分、等分化、嵌入式等特性。在接入方式方面供應(yīng)鏈票據(jù)更優(yōu)于傳統(tǒng)電子票據(jù)，企業(yè)可直接連入供應(yīng)鏈票據(jù)平臺，進(jìn)一步擴充了業(yè)務(wù)辦理渠道，便利了鏈內(nèi)企業(yè)日常支付與融資需求，為供應(yīng)鏈的資金流、信息流、物流有序整合創(chuàng)造了條件，改善了供應(yīng)鏈內(nèi)部生態(tài)。
票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分，其帶動并活躍了貨幣市場、金融市場。一是票據(jù)市場參與主體眾多，包括央行、商業(yè)銀行、財務(wù)公司、券商、基金、資管公司等金融機構(gòu)，以及資管計劃等非法人產(chǎn)品；二是票據(jù)市場交易活躍，2020年票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易量44.11萬億元、同比增長13.61%，票據(jù)回購交易量19.98萬億元，同比增長64.87%；三是票據(jù)市場交易規(guī)范，上海票據(jù)交易所建立了全國統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺，規(guī)范了市場交易秩序，創(chuàng)新了業(yè)務(wù)產(chǎn)品，為票據(jù)市場持續(xù)、快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
1.票據(jù)功能作用發(fā)展是社會信用體系發(fā)展的必由之路
發(fā)揮票據(jù)功能作用是建設(shè)完善社會信用體系的重要實現(xiàn)手段，票據(jù)市場發(fā)展可以進(jìn)一步推動銀行信用、商業(yè)信用等社會信用子體系的發(fā)展，尤其是有利于推進(jìn)商業(yè)信用子體系建設(shè)，進(jìn)一步激發(fā)了市場主體發(fā)展活力與動力，降低了企業(yè)信用成本，培育了商業(yè)信用環(huán)境。票據(jù)功能作用在社會信用領(lǐng)域的發(fā)揮，還需要做好以下工作，一是要提升完善企業(yè)征信體系，全面反映各類票據(jù)征信信息，真實呈現(xiàn)企業(yè)信用全貌；二是要持續(xù)推進(jìn)商票信息披露，做好信息披露參與者培訓(xùn)及考核工作，及時、準(zhǔn)確、完整披露商票信息；三是要加快推動商票評級體系建設(shè)，為投資者提供公正、客觀的票據(jù)評級信息；四是要研究構(gòu)建票據(jù)信用監(jiān)管機制，票據(jù)監(jiān)管部門應(yīng)積極創(chuàng)新監(jiān)管理念及方式，確保票據(jù)信用數(shù)據(jù)真實、可靠，促進(jìn)票據(jù)市場健康發(fā)展；五是要盡快推進(jìn)商票擔(dān)保機制建設(shè)，發(fā)揮好財政、工信、稅收等部門以及地方政府的合力，引入國家或地方擔(dān)保基金為重點企業(yè)、中小微企業(yè)提供商票擔(dān)保，進(jìn)一步發(fā)揮信用擔(dān)保對實體經(jīng)濟的支持；六是建議票據(jù)信貸規(guī)模單獨管理，在服務(wù)總量前提下，重點對中小微企業(yè)、普惠金融、民營企業(yè)等進(jìn)行投入并考核，更好體現(xiàn)票據(jù)功能作用。
2.票據(jù)功能作用發(fā)展是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的主要訴求
當(dāng)前，受新冠疫情再次反彈影響，全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明朗，分化加劇。面對復(fù)雜的經(jīng)濟社會發(fā)展形勢，在更加不確定的世界中謀求社會經(jīng)濟發(fā)展，需要洞察局勢，“于變局中開新局”，堅持“以我為主”的發(fā)展格局。充分發(fā)揮票據(jù)的功能作用，一是有利于促進(jìn)商品交易的達(dá)成，降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)資金流轉(zhuǎn)效率，利于打通供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)、分配、流通、消費等各個環(huán)節(jié)，推動完整內(nèi)需體系的構(gòu)建，進(jìn)一步促進(jìn)國內(nèi)大循環(huán)；二是未來可進(jìn)一步加強跨境票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)，做好跨境票據(jù)制度、系統(tǒng)、客戶準(zhǔn)備等前期工作，為人民幣國際化提供更多業(yè)務(wù)場景及應(yīng)用手段，促進(jìn)人民幣對外貿(mào)易與投資往來，助力國內(nèi)、國際雙循環(huán)形成。
3.票據(jù)信息化、數(shù)字化、智能化是票據(jù)功能作用發(fā)揮的必然
金融科技化是未來金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢。近年來，票據(jù)的信息化、自動化、智能化程度不斷提升，有效防范了票據(jù)市場風(fēng)險，提升了票據(jù)市場運行效率，票據(jù)功能作用不斷強化。未來，票據(jù)領(lǐng)域應(yīng)繼續(xù)加大科技投入，一是紙質(zhì)商業(yè)匯票應(yīng)盡快退出票據(jù)流通領(lǐng)域，電子商業(yè)匯票較紙質(zhì)商業(yè)匯票優(yōu)勢明顯，票據(jù)監(jiān)管部門可在優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)系統(tǒng)的前提下，明確紙質(zhì)商業(yè)匯票的退出時限；二是應(yīng)加快研究完善數(shù)字票據(jù)創(chuàng)新，數(shù)字貨幣是對貨幣形式的顛覆性變革，數(shù)字票據(jù)是基于數(shù)字貨幣的具體應(yīng)用形式，有關(guān)部門應(yīng)加大對數(shù)字票據(jù)的研究及開發(fā)力度，論證技術(shù)實現(xiàn)手段，完善業(yè)務(wù)系統(tǒng)，為票據(jù)市場創(chuàng)造更廣闊的發(fā)展空間。
4.票據(jù)功能作用將伴隨新時代經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展釋放新能量
近年來，我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的基本特征愈加明顯。票據(jù)市場應(yīng)主動貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，提升發(fā)展質(zhì)量，充分發(fā)揮票據(jù)功能作用。一是推進(jìn)綠色票據(jù)創(chuàng)新，構(gòu)建綠色票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)體系、產(chǎn)品體系及監(jiān)管體系，將綠色發(fā)展理念與票據(jù)市場相結(jié)合，推進(jìn)綠色金融發(fā)展；二是強化票據(jù)市場研究，分析票據(jù)市場深層次的矛盾和問題，研究高質(zhì)量發(fā)展票據(jù)市場的方法和路徑，引導(dǎo)市場行為；三是推動供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)展，供應(yīng)鏈票據(jù)是商票的“升級版”，加快開展供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈生產(chǎn)要素配置，培育壯大新動能，推動經(jīng)濟更高效發(fā)展；四是完善市場基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施的完備程度決定了票據(jù)市場能做多大、能走多遠(yuǎn)，應(yīng)進(jìn)一步完善上海票據(jù)交易所職責(zé)功能，并推動央企和地方建立票據(jù)平臺，打造以上海票據(jù)交易所為核心，集交易、托管、清算、研究、征信、評級、擔(dān)保、信息科技等職能，全方位、立體化、多功能、服務(wù)票據(jù)市場的基礎(chǔ)設(shè)施體系，為在上海建立國際票據(jù)交易所奠定基礎(chǔ)。
5.票據(jù)功能作用深化將有利于貨幣信貸政策的調(diào)控
2020年以來，為應(yīng)對新冠疫情的影響，我國一直保持穩(wěn)健的貨幣政策，并更加注重政策的靈活精準(zhǔn)、合理適度，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。票據(jù)再貼現(xiàn)是重要的貨幣政策調(diào)節(jié)工具，可以有效支持經(jīng)濟與社會發(fā)展，再貼現(xiàn)政策可加強以下方面，深化票據(jù)功能作用，一是建議再貼現(xiàn)利率市場化，或縮短利率調(diào)整時限，以改變再貼現(xiàn)利率長期固定不變的局面，完善利率傳導(dǎo)機制，靈活傳導(dǎo)貨幣政策；二是建議提高再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模，并提高對中小商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)配額，鼓勵商業(yè)銀行加大對實體經(jīng)濟尤其是中小微等企業(yè)的票據(jù)支持；三是建議進(jìn)一步增強再貼現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的功能，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，精準(zhǔn)滴灌中小微企業(yè)及民營企業(yè)，促進(jìn)金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)；四是建議通過再貼現(xiàn)促進(jìn)信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放，充分發(fā)揮票據(jù)的信用、調(diào)控、支付、融資等特點，改善區(qū)域金融生態(tài)，鞏固脫貧成果，支持區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展；五是建議提高再貼現(xiàn)政策透明度，加強再貼現(xiàn)投放規(guī)模及實施效果的發(fā)布頻度，細(xì)化發(fā)布內(nèi)容，以進(jìn)一步引導(dǎo)市場預(yù)期，提升政策傳導(dǎo)效率。
文章來源于江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院
