日前，中國人民銀行宣布將于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。
在歲末年初交接之際，央行推出年內(nèi)第二次全面降準，釋放了哪些信號？
首先，此次降準釋放了穩(wěn)增長的信號。今年前三季度，GDP增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，其中三季度GDP同比增長4.9%，環(huán)比僅增長0.2%，經(jīng)濟出現(xiàn)了新的下行壓力。拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”中，房地產(chǎn)銷售和投資連續(xù)大幅回落，基建投資乏力，制造業(yè)投資仍有韌勁但放緩；受疫情擾動、就業(yè)和收入影響，消費增長壓力仍然較大；出口仍強但新訂單增速放緩。央行此前發(fā)布的《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提及“國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的難度加大”。12月6日召開的中央政治局會議重提“六穩(wěn)”“六保”，強調(diào)“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。一系列表述顯示，宏觀政策正在向穩(wěn)增長方向發(fā)力。面對今年經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)固和明年年初將面臨較高基數(shù)的形勢，央行宣布全面降準0.5個百分點，可以起到緩釋經(jīng)濟下行壓力的作用，為穩(wěn)定今年底明年初宏觀經(jīng)濟運行提供有利的貨幣金融環(huán)境，這也是做好跨周期調(diào)節(jié)題中應(yīng)有之義。
第二，降準將提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的能力。貢獻了國內(nèi)5成稅收、6成國內(nèi)生產(chǎn)總值、7成技術(shù)創(chuàng)新、8成以上就業(yè)的中小微企業(yè)，是保民生、保就業(yè)的基本盤。今年全球大宗商品漲價潮推升上游中小微企業(yè)生產(chǎn)成本，疊加環(huán)保限產(chǎn)、拉閘限電等影響，中小微企業(yè)經(jīng)營壓力加大，這也與三季度以來國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加相印證。10月物價數(shù)據(jù)顯示，PPI同比上沖至13.5%，PPI-CPI“剪刀差”擴大至12個百分點，創(chuàng)有歷史記錄以來新高。這意味著多數(shù)中下游的中小微企業(yè)成本壓力還在上升，需要金融體系加大對其支持力度，包括進一步降低中小微企業(yè)融資成本。前期監(jiān)管層一直在采取有針對性的定向扶持措施，加大對小微企業(yè)的支持力度，包括新增3000億元支小再貸款額度、2000億元稅收緩繳等。本次降準將補充金融機構(gòu)的長期資金來源，降低金融機構(gòu)資金成本每年約150億元，從而增強金融機構(gòu)資金配置能力，加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的信貸投放力度，降低社會融資成本。
第三，降準釋放的流動性可控，不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。與7月份全面降準一致，本次降準落地的方式同樣采取置換到期中期借貸便利（MLF）的方式。具體看，12月15日有9500億元MLF到期，且隨著政府債券發(fā)行、繳稅高峰、年末年初時點臨近，可能導(dǎo)致流動性缺口加大。本次降準釋放的一部分資金可用于歸還到期的MLF，減輕公開市場操作壓力，另一部分資金用于補充中長期資金，保持流動性合理充裕。由此可見，降準釋放的流動性總量適度，不會產(chǎn)生“大水漫灌”效應(yīng)，也不代表穩(wěn)健貨幣政策取向有所改變。
第四，降準體現(xiàn)了中國貨幣政策“以我為主”。近期美聯(lián)儲縮減購債落地，貨幣政策收緊預(yù)期強化，明年加息幾成定局。中國在此時機宣布降準，顯示中國貨幣政策調(diào)節(jié)主要依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)狀況和市場主體所需，這是促進中國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的關(guān)鍵。同時，也不宜盲目地對中美貨幣政策操作進行比較，中國經(jīng)濟先于美國經(jīng)濟復(fù)蘇，經(jīng)濟周期的不同步?jīng)Q定著貨幣政策也具有差異。而且，中國貨幣政策處于正常區(qū)間，降準屬于常規(guī)操作；而美聯(lián)儲縮減購債是極度寬松狀態(tài)的消減。雖然未來美聯(lián)儲加息將對全球產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但今年以來人民銀行做了前瞻性的政策安排，降低了美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行政策調(diào)整可能帶來的外溢沖擊。當前我國金融市場運行平穩(wěn)，十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平�？缇迟Y本流動基本平衡，人民幣匯率雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。下一階段，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，加強跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
文章來源于金融時報
