中國票據(jù)市場2021年回顧和2022年展望
作者：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院
2021年是建黨一百周年，在偉大的中國共產(chǎn)黨的帶領(lǐng)下，中國沉著應(yīng)對百年變局和世紀(jì)疫情，在構(gòu)建新發(fā)展格局中邁出重要步伐，高質(zhì)量發(fā)展取得了新成效，實(shí)現(xiàn)了“十四五”的良好開局。中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控中繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位，國家戰(zhàn)略科技力量進(jìn)一步加快壯大，產(chǎn)業(yè)鏈韌性得到提升，改革開放向縱深推進(jìn)，民生保障有力有效，生態(tài)文明建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)和阻力進(jìn)一步上升，從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力；從國際看，世紀(jì)疫情沖擊下，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。相比2020年，面對經(jīng)濟(jì)形勢迅速變化及疫情反復(fù)，在上海票據(jù)交易所的積極引領(lǐng)下，票據(jù)市場更加從容應(yīng)對，票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量穩(wěn)步提升，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展方面加大創(chuàng)新，并以緊密圍繞服務(wù)中小企業(yè)為核心，致力于拓寬中小微企業(yè)融資渠道，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，票據(jù)為我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行貢獻(xiàn)了應(yīng)有的力量，票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與我們年初預(yù)測的總體目標(biāo)基本一致。
（一）票據(jù)市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，商票業(yè)務(wù)保持快速增長
2021年以來，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的情況下，票據(jù)市場持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)均保持正增長。根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)，2021年1-10月，票據(jù)市場業(yè)務(wù)總量136.18萬億元，同比增長13.05%。其中，承兌金額19.48萬億元，增長9.01%；背書金額45.67萬億元，增長21.98%；貼現(xiàn)金額11.97萬億元，增長8.82%；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易金額38.19萬億元，增長4.43%；回購交易金額19.47萬億元，增長18.57%。截止2021年10月末，票據(jù)承兌余額14.52萬億元，同比增長5.97%；貼現(xiàn)余額9.38萬億元，同比增長7.98%。
2021年1-10月，全市場商票承兌發(fā)生額3.00萬億元，同比增長9.11%，占比達(dá)到15.39%；商票貼現(xiàn)1.00萬億元，同比增長21.50%，占比達(dá)到8.35%。截至2021年10月末，商票承兌余額2.14萬億元，同比增長4.39%，占比達(dá)到17.29%；商票貼現(xiàn)余額0.84萬億元，同比增長16.67%，占比達(dá)到8.96%。
（二）票據(jù)占經(jīng)濟(jì)比重有所回落，企業(yè)用票活躍度較高
隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，票據(jù)業(yè)務(wù)占經(jīng)濟(jì)比重有所回落。2021年以來，票據(jù)業(yè)務(wù)占GDP比重持續(xù)下降，2021年前三季度，票據(jù)承兌占GDP比重21.82%，較2020年同期下降1.12%，貼現(xiàn)占GDP比重13.47%，同比下降0.88%。2021年，中國人民銀行積極落實(shí)和發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的牽引和帶動作用，充分發(fā)揮貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，2021年9月末，再貼現(xiàn)余額為達(dá)5842億元。
近年來，票據(jù)市場不斷探索支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直達(dá)性，依托自身低成本、覆蓋廣、靈活便捷等優(yōu)勢，充分運(yùn)用秒貼、貼現(xiàn)通、票付通、供應(yīng)鏈票據(jù)、綠色票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)發(fā)展，各類企業(yè)用票活躍度總體較高。2021年上半年，企業(yè)用票金額47.49萬億元，同比增長12.16%；用票企業(yè)家數(shù)237.82萬家，同比增長16.49%。企業(yè)商票使用范圍不斷拓展，票面金額持續(xù)下降，2021年上半年，商票用票企業(yè)家數(shù)35.02萬家，同比增長27.95%，商票簽發(fā)的平均面額107.12萬元，同比下降17.96%，商票的快速發(fā)展有利于進(jìn)一步深挖票據(jù)支付融資屬性，提升票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度與廣度。分企業(yè)來看，2021年上半年，中小微企業(yè)用票金額34.68萬億元，占比73.03%；中小微企業(yè)用票家數(shù)234.63萬家，占比98.66%。票據(jù)可獲得性強(qiáng)，是中小微企業(yè)尤其是小微企業(yè)低成本融資工具，根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)，2021年前11個(gè)月，小微企業(yè)用票金額43.58萬億元，占比達(dá)到51.37%；小微企業(yè)用票家數(shù)283萬家，占比達(dá)到92.56%，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步顯現(xiàn)。
（三）票據(jù)利率由高穩(wěn)轉(zhuǎn)向低走，利率中樞總體下移
2021年票據(jù)市場利率在政策面、資金面、金融市場監(jiān)管及機(jī)構(gòu)操作行為等多因素影響下，波動幅度進(jìn)一步提升，價(jià)格先漲后跌。一季度利率中樞大幅上行，二季度下行回落至年初水平，三季度持續(xù)下行創(chuàng)新低，季末有所回升，四季度價(jià)格穩(wěn)中有降。資金方面，貨幣政策維持平衡穩(wěn)健，短期流動性合理寬裕，資金價(jià)格平穩(wěn)。
一季度在年初信貸規(guī)模緊張、貨幣市場利率上行的情況下，足年國股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由上年12月的平均利率2.74%快速上行至今年2月的3.34%；3月以來隨著信貸額度轉(zhuǎn)為寬松、市場利率水平趨于平穩(wěn)，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率逐月回落，直至6月二季度末資金收緊，投放轉(zhuǎn)好，利率企穩(wěn)震蕩，足年國股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率到了2.7%，較上年12月下降4個(gè)基點(diǎn)；三季度受疫情反復(fù)，多省出現(xiàn)限電限產(chǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，疊加平臺類貸款壓縮、房地產(chǎn)收緊和地方政府債務(wù)調(diào)控持續(xù)深入，經(jīng)濟(jì)下行，整體信貸投放不及預(yù)期，市場利率一路下跌，于8月創(chuàng)新低跌至2.0%后企穩(wěn)反彈，9月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率小幅回升至2.36%。10-11月信貸投放仍乏力，票據(jù)規(guī)模寬松，足年國股收益率中樞穩(wěn)中有降，短期價(jià)格下行較快。截止11月，足年票據(jù)利率跌至2.22%，遠(yuǎn)低于其他短期貸款產(chǎn)品，企業(yè)票據(jù)融資意愿較足。
（四）供應(yīng)鏈票據(jù)持續(xù)優(yōu)化，企票通平臺同步發(fā)力
2021年8月，上海票交所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺新版本成功上線。目前，圍繞服務(wù)票據(jù)全生命周期，最新的供應(yīng)鏈票據(jù)平臺可實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈票據(jù)的簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、跨平臺背書流轉(zhuǎn)、交易關(guān)系信息上傳綁定和到期扣款確認(rèn)等功能，已受理通過18家供應(yīng)鏈平臺的接入申請，且有10家供應(yīng)鏈平臺完成接入，累計(jì)注冊企業(yè)超過2000家，其中小微、涉農(nóng)、綠色企業(yè)占比65%以上，供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)總規(guī)模超300億元。包括但不限于江蘇、山東、廣東、湖南、浙江、陜西、山西以及江西等全國多個(gè)省市地區(qū)均積極推進(jìn)供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，并取得了一定的成績。供應(yīng)鏈票據(jù)平臺參與主體不斷豐富，今年上海票據(jù)交易所已受理通過了中船財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司等七家平臺的接入申請。
（五）金融科技賦能票據(jù)市場發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)新春筍涌現(xiàn)
上海票交所2021年持續(xù)完善票據(jù)全生命周期產(chǎn)品體系閉環(huán)。貫徹新發(fā)展理念，在票據(jù)簽發(fā)、支付、融資、交易等環(huán)節(jié)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，深化票據(jù)的功能作用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品體系和服務(wù)方式的閉環(huán)，提高票據(jù)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的“直達(dá)性”。包括在簽發(fā)端完善供應(yīng)鏈票據(jù)平臺和建設(shè)商票信息披露平臺，促進(jìn)應(yīng)收賬款票據(jù)化；在支付端優(yōu)化“票付通”業(yè)務(wù)，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈企業(yè)的票據(jù)線上支付渠道，拓展票據(jù)支付應(yīng)用場景；在貼現(xiàn)端進(jìn)一步推進(jìn)“貼現(xiàn)通”業(yè)務(wù)，破解票據(jù)融資難題，優(yōu)化貼現(xiàn)市場生態(tài)；在融資端做好標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)配套服務(wù)，拓寬企業(yè)票據(jù)融資渠道，打通票據(jù)市場和債券市場；在交易端適應(yīng)票據(jù)投融資屬性增強(qiáng)、多元化主體希望參與票據(jù)交易的現(xiàn)實(shí)需求，推進(jìn)票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化改造，進(jìn)一步完善票據(jù)交易機(jī)制。另外再貼現(xiàn)票款對付功能在11月投產(chǎn)上線，打通了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程電子化操作最后“一公里”，實(shí)現(xiàn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程線上化、電子化操作，有助于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，精準(zhǔn)滴灌符合政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，為解決中小微等企業(yè)融資難、融資貴問題提供新支撐、注入新動能。
隨著商票披露平臺的上線運(yùn)營，不少商業(yè)銀行繼續(xù)優(yōu)化完善票據(jù)“秒貼”，推出“商票通”等線上商票融資產(chǎn)品，助力擴(kuò)大核心企業(yè)商票的市場接受度，實(shí)現(xiàn)資金和票據(jù)的實(shí)時(shí)交互，大大提高了企業(yè)商票變現(xiàn)的效率，提升了票據(jù)服務(wù)于中小微、民營企業(yè)的能力。票據(jù)市場參與主體利用金融科技力量，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，加強(qiáng)合規(guī)管理，嚴(yán)防票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。
供應(yīng)鏈票據(jù)平臺持續(xù)優(yōu)化升級，多個(gè)省份發(fā)文支持本地企業(yè)接入供票平臺，供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)量不斷突破，場景覆蓋制造、批發(fā)和零售、建筑、技術(shù)服務(wù)、商務(wù)服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)榷鄠�(gè)行業(yè)，切實(shí)提高中小微企業(yè)融資效率，盤活企業(yè)應(yīng)收賬款，降低企業(yè)融資成本，助力企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步落實(shí)金融服務(wù)助力“六穩(wěn)六保”工作，有效解決中小微企業(yè)融資難問題。
（六）基礎(chǔ)設(shè)施和制度同步強(qiáng)化，商票信批正式實(shí)施
2021年8月1日，中國人民銀行公告【2020】第19號（規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露）正式落地，與此配套的《商業(yè)承兌匯票信息披露操作細(xì)則》同步實(shí)施。我國商票信息披露工作全面施行，推動了票據(jù)市場信用體系建設(shè)，初步形成商票信用風(fēng)險(xiǎn)防范的市場化約束機(jī)制。截至10月31日，商票信息披露平臺累計(jì)注冊用戶已達(dá)43321家（2020年度商票承兌企業(yè)家數(shù)為37255家），覆蓋31個(gè)省份，披露票據(jù)約162萬張，金額1.57萬億元，公眾查詢量約922萬次。自8月1日信息披露正式實(shí)施以來，披露金額占應(yīng)披露金額的92.49%。商票簽發(fā)、流轉(zhuǎn)及兌付透明度得到了顯著提升，流通效率大幅提高，疏通實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用進(jìn)一步加強(qiáng)。2021年1月，《票據(jù)賬戶主動管理服務(wù)操作手冊》進(jìn)行了更新，結(jié)合上海票交所在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)出票、承兌、收款、背書、保證等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)設(shè)置關(guān)鍵字段校驗(yàn)，票據(jù)賬戶主動管理服務(wù)極大降低了相關(guān)企業(yè)偽假票的產(chǎn)生及流轉(zhuǎn)可能。通過基礎(chǔ)設(shè)施和制度的完善，票據(jù)市場票據(jù)真實(shí)性問題突出、信息不透明等問題得到了大大緩解，票據(jù)市場匹配經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展得到了相應(yīng)保障。
（七）多維度完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，保駕票據(jù)市場高質(zhì)量發(fā)展
上海票據(jù)交易所持續(xù)推動票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)體系建設(shè)，票據(jù)市場未再次出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)案件，風(fēng)險(xiǎn)防控成效顯著。一方面，票交所通過頂層設(shè)計(jì)，奠定了票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)防范基礎(chǔ)，一是實(shí)現(xiàn)票據(jù)交易的線上化集中模式，形成全國集中統(tǒng)一的交易市場，使所有交易行為有跡可循，為票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和管理提供了重要基礎(chǔ)；二是推進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)電子化，有效克服了紙質(zhì)票據(jù)的自身缺陷，提高了交易效率，并降低了操作風(fēng)險(xiǎn)；三是加強(qiáng)票據(jù)市場業(yè)務(wù)規(guī)則設(shè)計(jì)，提高市場規(guī)范性，有效避免了規(guī)則不一致帶來的隱患，抑制了票據(jù)業(yè)務(wù)中的不規(guī)范行為，防范了法律風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)了交易雙方的合法權(quán)益；四是實(shí)現(xiàn)票據(jù)全生命周期管理，紙票信息通過電子化轉(zhuǎn)換登記、電票信息通過票交所系統(tǒng)集中歸集，實(shí)現(xiàn)了票據(jù)市場的全量信息集中，為市場分析與監(jiān)測提供保障。另一方面，票交所多措并舉建立風(fēng)險(xiǎn)防線，一是探索建立票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制，圍繞“建立專職的部門、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)、專用的工具、專屬的案例庫”思路，探索建立票據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制，努力做到對風(fēng)險(xiǎn)早識別、早預(yù)警、早處置；二是建設(shè)大數(shù)據(jù)智能化票據(jù)監(jiān)測預(yù)警平臺，使票據(jù)市場監(jiān)測朝著“全面化、自動化、智能化”方向發(fā)展，提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測效率；三是積極為企業(yè)提供信息披露、票據(jù)賬戶主動管理等服務(wù)，防范偽假票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，提升票據(jù)市場透明度；四是加強(qiáng)市場參與者培育和教育，不斷提升市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識與能力。
（八）票據(jù)市場研究進(jìn)入新階段，應(yīng)用研究成果豐碩
為推動票據(jù)市場可持續(xù)發(fā)展，票據(jù)市場各參與主體積極進(jìn)行理論、實(shí)務(wù)研究，無論是票交所還是專業(yè)票據(jù)智庫的研究成果都十分豐碩，為票據(jù)市場發(fā)展提供了積極的智力支持。2021年以來，上海票據(jù)交易所積極響應(yīng)市場需求，舉辦多場線下培訓(xùn)班，加強(qiáng)票據(jù)市場應(yīng)用理論交流。中國票據(jù)研究中心開創(chuàng)“票據(jù)論道”專題研討會，就票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防范問題進(jìn)行深入探討；積極舉辦“票據(jù)市場改革創(chuàng)新與規(guī)范發(fā)展”征文活動，就雙循化發(fā)展戰(zhàn)略下票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展、供應(yīng)鏈金融與票據(jù)市場發(fā)展等問題展開研究。江西省金融學(xué)會開展“十四五時(shí)期票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展研究”征文活動，就新發(fā)展階段票據(jù)業(yè)務(wù)如何創(chuàng)新發(fā)展，發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資工具作用問題進(jìn)行深入探討。
江財(cái)九銀票據(jù)研究院就票據(jù)市場熱門話題進(jìn)行研究，在共青城、上海、南昌召開專題研討會。共青城會議圍繞《票據(jù)糾紛案件裁判規(guī)則（初稿）》修改展開深入探討，對于《票據(jù)糾紛案件裁判規(guī)則（初稿）》的修改完善，《票據(jù)糾紛案件裁判規(guī)則》成形，以及全國票據(jù)糾紛案件裁判尺度的統(tǒng)一具有重要意義。上海會議以“商業(yè)匯票發(fā)展與創(chuàng)新”和“商票服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”為主題，分別圍繞建立長三角電子商業(yè)匯票平臺合法性、合規(guī)性、可行性和規(guī)范化，以及在“穩(wěn)增長、保就業(yè)，重在保市場主體特別是量大面廣的中小微企業(yè)”背景下，對商業(yè)承兌匯票未來發(fā)展進(jìn)行探討。南昌會議對“票據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展”進(jìn)行了探討，圍繞票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈發(fā)展的有利探索，票據(jù)如何更好地服務(wù)小微、服務(wù)民營企業(yè)等問題進(jìn)行了討論。
加強(qiáng)票據(jù)系列文章研究，在票據(jù)歷史方面，發(fā)布建黨百年票據(jù)歷史、改革開放四十年票據(jù)歷史以及紅色票據(jù)等文章；在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，發(fā)布票據(jù)與普惠金融業(yè)務(wù)、票據(jù)在新時(shí)代功能作用等文章；在商業(yè)承兌匯票方面，發(fā)布雙循環(huán)格局下商票發(fā)展、商票服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等文章；在供應(yīng)鏈金融方面，發(fā)布票據(jù)在鋼鐵行業(yè)、銅產(chǎn)業(yè)鏈、白酒行業(yè)供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用，票據(jù)保證在供應(yīng)鏈金融中的研究等文章；在行業(yè)研究方面，發(fā)布制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展等研究文章。出版《票據(jù)學(xué)》，對票據(jù)基礎(chǔ)理論與知識、票據(jù)運(yùn)作與機(jī)理、票據(jù)發(fā)展與規(guī)律進(jìn)行探討；聯(lián)合《上海立信會計(jì)金融學(xué)報(bào)》舉辦商票征文活動，就商票發(fā)展等問題進(jìn)行深入探討。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2022年我國經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。宏觀政策要穩(wěn)健有效，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策更加強(qiáng)調(diào)“提升效能”“精準(zhǔn)”和“可持續(xù)”，要實(shí)施新的減稅降費(fèi)政策，強(qiáng)化對中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)化解等的支持力度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展依舊是支持的重點(diǎn)；強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期的有機(jī)結(jié)合，與以往單純地強(qiáng)調(diào)“跨周期”的宏觀政策不同，此次會議強(qiáng)調(diào)“跨周期”與“逆周期”的有機(jī)結(jié)合，一方面體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨壓力的情況下，我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持平穩(wěn)運(yùn)行的政策信號，另一方面也體現(xiàn)了我國經(jīng)濟(jì)兼顧短期增長與中長期發(fā)展之間的平衡。要實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動力。微觀政策要持續(xù)激發(fā)市場主體活力，結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，暢通國內(nèi)大循環(huán)，打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)；鼓勵(lì)發(fā)展制造業(yè)，強(qiáng)調(diào)提升制造業(yè)核心競爭力；加快推動數(shù)字化改造，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級；并將房地產(chǎn)政策納入結(jié)構(gòu)政策，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，加快發(fā)展長租房市場，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，將房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)供給”，進(jìn)一步體現(xiàn)了2022年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭的總基調(diào)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展為票據(jù)市場發(fā)展提供了基礎(chǔ)。
（一）市場總量穩(wěn)定，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整
總體來看，預(yù)計(jì)2022年我國票據(jù)市場發(fā)展形勢穩(wěn)健向好，承兌總量、貼現(xiàn)總量、票據(jù)融資總量、交易總量將保持平穩(wěn)增勢。票據(jù)市場具有覆蓋面更廣、支持力度更強(qiáng)、更經(jīng)濟(jì)的優(yōu)良特性，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持中小微、民營、三農(nóng)企業(yè)發(fā)展的理想工具之一。隨著新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)與投產(chǎn)上線，票據(jù)制度的不斷完善，票據(jù)市場環(huán)境將進(jìn)一步優(yōu)化，商票信息披露機(jī)制的進(jìn)一步發(fā)展，供應(yīng)鏈票據(jù)的持續(xù)推廣，以及票據(jù)可拆分功能的逐步實(shí)現(xiàn)，票據(jù)融資支付便捷性將進(jìn)一步提高，有利推動了應(yīng)收賬款票據(jù)化發(fā)展進(jìn)程，商票發(fā)展面臨重大契機(jī)，成為票據(jù)市場發(fā)展新藍(lán)海，由此導(dǎo)致票據(jù)市場結(jié)構(gòu)面臨重新調(diào)整。預(yù)計(jì)2022年商業(yè)承兌匯票呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，增幅快于銀行承兌匯票，整體占比將有較大幅度提升，商業(yè)匯票發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大，票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐加快，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力將更加突出。
（二）商票地位提升，突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)
現(xiàn)階段商票之所以發(fā)展緩慢，究其原因不外乎資產(chǎn)端、資金端和中間端的信息不對稱。資產(chǎn)端來看，企業(yè)商票運(yùn)用能力弱，導(dǎo)致市場供給小，同時(shí)也存在有些企業(yè)過度承兌濫用商票，導(dǎo)致市場對商票資產(chǎn)呈不信任。資金端來看，一是市場最大資金主體商業(yè)銀行對企業(yè)商票授信不充分，授信銀行無法追蹤最終持票人導(dǎo)致沒有辦法提供商票融資服務(wù)；二是公開市場基于商票創(chuàng)新還不充分，公開市場主要注重長期資產(chǎn)，對商票缺乏充分認(rèn)知，而且市場監(jiān)管部門對商票創(chuàng)新監(jiān)管上沒有達(dá)成一致。從中間端來看，就是信息不對稱，商票資金信息和資產(chǎn)沒有統(tǒng)一平臺匹配，對商票主體信息難以獲取。
無論是主動還是被動，近年市場各方都在為商票發(fā)展做了大量的工作，商票有了大發(fā)展的基礎(chǔ)。上海票交所構(gòu)建商票信息披露規(guī)則、電子票據(jù)和二級市場發(fā)展提升了商票在使用體驗(yàn)。企業(yè)也在自我覺醒，開始不斷嘗試商票在供應(yīng)鏈中的運(yùn)用。商業(yè)銀行逐步探索引入擔(dān)保、保理和融資租賃等機(jī)構(gòu)作為增信或強(qiáng)化場景風(fēng)控，用商票金融產(chǎn)品介入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。有些地方職能部門和民間，結(jié)合金融科技搭建商票信息平臺，強(qiáng)化風(fēng)控促進(jìn)商票在供應(yīng)鏈上流轉(zhuǎn)，解決了商票信息不對稱問題。這些關(guān)乎商票有益的探索必將帶動市場各方積極加入，為商票發(fā)展提供動力，商票大發(fā)展未來可期。
（三）票據(jù)利率穩(wěn)預(yù)期，小幅震蕩有所上升
展望2022年，后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)沒有地圖的地帶，很難完全參照以往規(guī)律。2022年宏觀經(jīng)濟(jì)方面，政策仍是核心力量，在“六穩(wěn)六保”的框架下，政策的短期邏輯就是調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長，在“底線思維”的穩(wěn)增長訴求下，對地產(chǎn)投資不宜過分悲觀，而財(cái)政約束下基建投資難以大舉發(fā)力，不過制造業(yè)投資有望在成本壓力下行過程中得到改善。預(yù)計(jì)明年P(guān)PI增速下行伴隨著CPI增速的溫和回升，通脹壓力整體不大。2021年的下行力量實(shí)際上來自隱性債務(wù)收緊和地產(chǎn)主動調(diào)控之下建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的放緩，今年基本都是在調(diào)結(jié)構(gòu)，雙控，減碳，壓制房地產(chǎn)融資都是在調(diào)結(jié)構(gòu)。明年繼續(xù)不管穩(wěn)增長而去調(diào)結(jié)構(gòu)不太可能，估計(jì)明年政策會有一定程度放松，重點(diǎn)在穩(wěn)增長。流動性方面，2022年貨幣政策的定調(diào)仍將是穩(wěn)健的，大概率延續(xù)政治局會議“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”的表述，貨幣政策穩(wěn)健但略偏寬松，不止有降準(zhǔn)或還有降息。
綜上，2022年票據(jù)市場利率將穩(wěn)中變化，預(yù)期會有所上升。2022年上半年，信貸投放旺季，在穩(wěn)增長壓力之下，城投債務(wù)管控政策將相對緩和，改善當(dāng)前基建投資和房地產(chǎn)市場的狀況，票據(jù)利率可能上升。進(jìn)入下半年后，可能經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美國進(jìn)入加息周期，經(jīng)濟(jì)增長的動能或出現(xiàn)衰減，利率上升的壓力或減輕，票據(jù)市場利率有可能緩慢步入下降通道。但不排除因全球疫情、國際、國內(nèi)環(huán)境變化及國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策調(diào)整對時(shí)點(diǎn)造成的擾動，只能邊走邊觀察，應(yīng)對重于預(yù)測。同時(shí)，月度內(nèi)市場價(jià)格變化也將受到期量、簽發(fā)量、貼現(xiàn)量、信貸規(guī)模調(diào)控、市場情緒等多重因素影響發(fā)生起伏，市場參與主體需謹(jǐn)慎判斷。
（四）順應(yīng)發(fā)展新趨勢，創(chuàng)新應(yīng)用全面推進(jìn)
2022年，在上海票交所帶領(lǐng)下，票據(jù)市場參與方將繼續(xù)圍繞票據(jù)全生命周期進(jìn)行創(chuàng)新，推動形成新發(fā)展格局下票據(jù)市場新優(yōu)勢，推進(jìn)完善票據(jù)市場機(jī)制、組織、產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，提升票據(jù)市場活力。一是結(jié)合新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線，結(jié)合普通票據(jù)可等分化簽發(fā)、流轉(zhuǎn)的功能，各家銀行進(jìn)一步優(yōu)化貼現(xiàn)、票據(jù)池等業(yè)務(wù)，以提升客戶體驗(yàn)為手段，降低企業(yè)票據(jù)融資難度；二是重啟標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，2021年11月，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室近日印發(fā)《提升中小企業(yè)競爭力若干措施》，該文件明確提到“提高供應(yīng)鏈金融數(shù)字化水平，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資業(yè)務(wù)”，鑒于此，停擺的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)經(jīng)主管部門重新優(yōu)化后有望恢復(fù)；三是加大票源拓展方面創(chuàng)新，在票據(jù)簽發(fā)、支付、融資、交易等環(huán)節(jié)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，不斷深化票據(jù)的功能作用，持續(xù)升級“貼現(xiàn)通”“票付通”及“供應(yīng)鏈票據(jù)”產(chǎn)品及功能；四是推進(jìn)跨境人民幣貿(mào)易融資轉(zhuǎn)讓服務(wù)平臺，該平臺一期業(yè)務(wù)包括同業(yè)代付和福費(fèi)廷，但可以期待上海票據(jù)交易所在此平臺提供跨境票據(jù)簽發(fā)、流轉(zhuǎn)、貼現(xiàn)等服務(wù)，以此吸引外資進(jìn)入的同時(shí)，順應(yīng)新發(fā)展格局。
（五）科技賦能金融，助力票據(jù)市場發(fā)展
2022年票交所將有序推進(jìn)新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)票據(jù)等分化簽發(fā)；加速推進(jìn)商票信批工作，加強(qiáng)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測；加強(qiáng)供應(yīng)鏈票據(jù)配套機(jī)制建設(shè)，促進(jìn)供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，可以料想在供應(yīng)鏈票據(jù)、應(yīng)收賬款票據(jù)化、流動資金貸款票據(jù)化、商業(yè)信用票據(jù)化等方面一定有新的發(fā)展。隨著票交所等市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善，銀行、供應(yīng)鏈平臺等將科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展作用愈發(fā)顯著,票據(jù)市場經(jīng)營管理會有新變化。工商銀行使用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)構(gòu)建“工銀圖靈”，實(shí)現(xiàn)了對企業(yè)貼現(xiàn)意愿、企業(yè)關(guān)系的圖譜分析。浦發(fā)銀行運(yùn)用知識圖譜、人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，使得票據(jù)支付、融資、風(fēng)控更加智能化，其“智慧票據(jù)”通過知識圖譜推理、類協(xié)同過濾、社交網(wǎng)絡(luò)分析等大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，挖掘潛在客戶，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)服務(wù)。中國農(nóng)業(yè)銀行以票據(jù)交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)開展客戶畫像數(shù)據(jù)分析，結(jié)合授信、評級、工商、財(cái)務(wù)、監(jiān)管等外部數(shù)據(jù)，構(gòu)建模型評估客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況，為客戶選擇、風(fēng)險(xiǎn)防控提供參考。
（六）統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè)，完善制度基礎(chǔ)設(shè)施
2022年，一方面票據(jù)市場需繼續(xù)完善商票框架體系，一是要提升完善企業(yè)征信體系，全面反映各類票據(jù)征信信息，真實(shí)呈現(xiàn)企業(yè)信用全貌；二是要持續(xù)推進(jìn)商票信息披露，做好信息披露參與者培訓(xùn)及考核工作，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整披露商票信息；三是要加快推動商票評級體系建設(shè)，為投資者提供公正、客觀的票據(jù)評級信息；四是要研究構(gòu)建票據(jù)信用監(jiān)管機(jī)制，票據(jù)監(jiān)管部門應(yīng)積極創(chuàng)新監(jiān)管理念及方式，確保票據(jù)信用數(shù)據(jù)真實(shí)、可靠，促進(jìn)票據(jù)市場健康發(fā)展；五是要盡快推進(jìn)商票擔(dān)保機(jī)制建設(shè)，發(fā)揮好財(cái)政、工信、稅收等部門以及地方政府的合力，引入國家或地方擔(dān)�；馂橹攸c(diǎn)企業(yè)、小微企業(yè)提供商票擔(dān)保，進(jìn)一步發(fā)揮信用擔(dān)保對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。
另一方面票據(jù)市場還需推進(jìn)綠色票據(jù)發(fā)展，一是明確綠色票據(jù)的概念，建議由央行或上海票交所設(shè)定統(tǒng)一定義；二是推進(jìn)統(tǒng)一構(gòu)建綠色票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)體系，改變綠色票據(jù)各地標(biāo)準(zhǔn)不一、大范圍推廣難的現(xiàn)狀，建議由央行或上海票交所設(shè)定統(tǒng)一認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；三是建議設(shè)立綠色票據(jù)權(quán)威認(rèn)定機(jī)制與機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一分析、評價(jià)并認(rèn)定綠色票據(jù)主體及有關(guān)票據(jù)行為；四是建議設(shè)立綠色票據(jù)信息披露機(jī)制，定期披露綠色票據(jù)開立、融資、兌付等信息，提升綠色票據(jù)市場透明度；五是完善綠色票據(jù)相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)綠色票據(jù)在全生命周期的可識別性。
最后，票據(jù)市場需朝著統(tǒng)一化方向發(fā)展，一是進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈票據(jù)的頂層設(shè)計(jì)、明確其法律地位、強(qiáng)化其監(jiān)管框架，以推動供應(yīng)鏈票據(jù)健康規(guī)范發(fā)展；二是推動市場評級機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的培育，構(gòu)建多元、專業(yè)、互補(bǔ)的市場參與者體系；三是進(jìn)一步增強(qiáng)市場透明度，在現(xiàn)有商票信息披露的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充市場基礎(chǔ)設(shè)施主動披露機(jī)制，避免出現(xiàn)漏批等情況。
（七）統(tǒng)籌內(nèi)外監(jiān)管，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力
作為重要的金融市場，結(jié)合當(dāng)前及未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)形勢，票據(jù)市場需防范外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。一是有關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對國際形勢、經(jīng)濟(jì)規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)政策的研判，引導(dǎo)市場參與者預(yù)期；二是票交所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測及預(yù)警機(jī)制，及時(shí)跟蹤、分析市場參與者行為，有效履行監(jiān)測職能，及時(shí)預(yù)警異常情況，強(qiáng)化監(jiān)測結(jié)果運(yùn)用；三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)干預(yù)，對已暴露或可能暴露風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)或行業(yè)加以限制，通過控制其票據(jù)業(yè)務(wù)行為，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線；四是建議強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)工具創(chuàng)新，探索研究票據(jù)市場利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品，為市場參與者提供多樣化的避險(xiǎn)工具。
（八）產(chǎn)學(xué)研一體化，應(yīng)用研究上新臺階
新時(shí)代票據(jù)市場發(fā)展日新月異，既充滿了挑戰(zhàn)，也充滿著機(jī)遇，未來票據(jù)市場發(fā)展應(yīng)加強(qiáng)理論創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)票據(jù)應(yīng)用理論水平再上新臺階，推動應(yīng)用成果轉(zhuǎn)化，為票據(jù)市場長期、穩(wěn)健、創(chuàng)新、規(guī)范、有序發(fā)展提供智庫支持。未來，應(yīng)加快研究建立具有中國特色的票據(jù)理論與應(yīng)用體系，做好票據(jù)市場未來走向的頂層設(shè)計(jì)，引領(lǐng)我國票據(jù)市場健康發(fā)展，推動新時(shí)代背景下完善票據(jù)法律法規(guī)等制度的研究工作。應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化票據(jù)研究加強(qiáng)票據(jù)法律法規(guī)的研究，加強(qiáng)票據(jù)全生命周期及經(jīng)緯度研究，加強(qiáng)商票信用及服務(wù)經(jīng)濟(jì)研究，加強(qiáng)票據(jù)創(chuàng)新及衍生產(chǎn)品研究，加強(qiáng)票據(jù)服務(wù)中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)新經(jīng)濟(jì)主體研究，加強(qiáng)票據(jù)市場與貨幣、資本等市場關(guān)聯(lián)研究，加強(qiáng)票據(jù)市場價(jià)格研究，加強(qiáng)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究，加強(qiáng)票據(jù)史研究，加強(qiáng)票據(jù)發(fā)展研究。期待發(fā)揮中國金融學(xué)會作用，加強(qiáng)票據(jù)市場宣傳，強(qiáng)化中國票據(jù)市場理論研究；期待發(fā)揮高校作用，加強(qiáng)票據(jù)市場人才培養(yǎng)，為票據(jù)市場的可持續(xù)發(fā)展輸送源源不斷的新生力量；期待票據(jù)市場繁榮發(fā)展，理論、制度、創(chuàng)新再上新臺階。
文章來源于江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院
