供應(yīng)鏈金融是優(yōu)化金融資源配置的重要方式，是緩解中小企業(yè)流動(dòng)性壓力并降低融資成本的重要抓手，也是構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的重要舉措。
在供應(yīng)鏈貿(mào)易領(lǐng)域中，票據(jù)是一種傳統(tǒng)且具有代表性的金融工具，在滿足企業(yè)支付和融資需求中發(fā)揮著重要作用，票據(jù)融資是企業(yè)供應(yīng)鏈金融的重要方式。
全國(guó)人大代表、中國(guó)人民銀行天津分行原行長(zhǎng)周振海在兩會(huì)期間曾表示深化小微企業(yè)金融服務(wù)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要多方努力，久久為功，方能取得顯著成效。一是優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境；二是完善金融服務(wù)政策體系，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力；三是提供政策工具支持，注入政策資金；
四是增強(qiáng)數(shù)字化金融服務(wù)水平，提升融資可得性和便利性：進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)、中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)、動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)等全國(guó)性、開(kāi)放式平臺(tái)建設(shè)，推廣平臺(tái)應(yīng)用，提高小微企業(yè)應(yīng)收賬款等流轉(zhuǎn)效率。
近年來(lái)，隨著票據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管的趨嚴(yán)以及票交所的正式成立，傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式受到了較大的影響，為此各類(lèi)機(jī)構(gòu)也在積極探索票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就是在這樣的背景下誕生。
票據(jù)資產(chǎn)證券化就是證券資產(chǎn)證券化的一種，指的是將票據(jù)本身、票據(jù)基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)和票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包，以其未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和現(xiàn)金流相關(guān)變量為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。
01
票據(jù)資產(chǎn)證券化的主要流程
1、確定基礎(chǔ)資產(chǎn)
票據(jù)資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)，是票據(jù)本身以及票據(jù)的交易權(quán)、收益權(quán)等權(quán)益，票據(jù)形態(tài)以商票為主，且必須由銀行作為雙方代理人，負(fù)責(zé)驗(yàn)票、票據(jù)質(zhì)押。
2、增信方式
所謂增信方式，就是通過(guò)內(nèi)部增信、外部增信等多種手段，為證券化的資產(chǎn)套上多重保險(xiǎn)，銀行可以對(duì)商票承兌提供保證，實(shí)則就是開(kāi)出一張保函，將商業(yè)信用轉(zhuǎn)換為銀行信用，商票+擔(dān)保=銀票，讓投資者放心購(gòu)買(mǎi)。
3、交易結(jié)構(gòu)
根據(jù)票據(jù)增信方式的不同，也產(chǎn)生了不同的交易結(jié)構(gòu)。
（1）保證金質(zhì)押模式出票人和持票人分別將保證金和票據(jù)交給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（SPV），由其證券化為合法的證券，再出售給投資者，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃將投資者的認(rèn)購(gòu)資金交付給代理人（一般為銀行），由代理人轉(zhuǎn)交給持票人，出票人的票據(jù)托收款，由資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)收取，并轉(zhuǎn)付給托管機(jī)構(gòu)，由登記托管機(jī)構(gòu)劃付投資者的的本息。
（2）銀行保證模式相比于保證金質(zhì)押模式，銀行保證金模式的區(qū)別在于由代理人來(lái)質(zhì)押保證金給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（SPV）。
（3）銀行保貼模式相比于銀行保證模式，銀行保貼模式的區(qū)別在于由銀行、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)對(duì)商票作出的遠(yuǎn)期貼現(xiàn)承諾。
02
票據(jù)證券化有什么好處
1、從發(fā)起者的角度
（1）增強(qiáng)了票據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)行持票人通過(guò)出售所持票據(jù)的未來(lái)收益，可以在近期補(bǔ)充資金，用于進(jìn)行的投資。在不增加負(fù)債的前提下，將其轉(zhuǎn)化為可在市場(chǎng)上進(jìn)行交易的證券，獲得更多的資金來(lái)源，加快資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。
（2）降低持有者的融資成本通過(guò)資產(chǎn)證券化的票據(jù)，要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)估，多重增信擔(dān)保，投資者購(gòu)買(mǎi)是考慮的是資產(chǎn)擔(dān)保類(lèi)證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合的整體信用質(zhì)量，而不是資產(chǎn)擔(dān)保類(lèi)證券發(fā)起者的信用質(zhì)量，相比于其他的金融類(lèi)商品有更高的信用等級(jí)。我們都知道，信用等級(jí)越高的商品，發(fā)起者所需付出的利息也就越低，通過(guò)證券市場(chǎng)融資，要比從銀行或者其他市場(chǎng)融資成本低很多。
（3）減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)票據(jù)資產(chǎn)證券化的過(guò)程，會(huì)涉及資產(chǎn)分離，可以將風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)剔除出來(lái)，有助于發(fā)起者改善各種財(cái)務(wù)比率，提高資本的運(yùn)用效率，滿足風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)的要求。
（4）便于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更為靈活的財(cái)務(wù)管理模式，這使發(fā)起者可以更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，取得精確、有效的資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。同時(shí)，由于資產(chǎn)證券化允許將發(fā)起、資金服務(wù)等功能分開(kāi)，分別由各個(gè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)，這有利于體現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，便于確立金融機(jī)構(gòu)各自的競(jìng)爭(zhēng)策略。
2、從投資人的角度
從投資者的角度來(lái)看，資產(chǎn)擔(dān)保類(lèi)證券提供了比政府擔(dān)保債券更高的收益，這部分高收益來(lái)源于許多因素，但最主要的是資產(chǎn)擔(dān)保類(lèi)證券的信用質(zhì)量，證券化的資產(chǎn)更加穩(wěn)定，保障方式更多。
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