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票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈金融中的運(yùn)用

作者：秦書卷江財(cái)九銀票據(jù)研究院秘書長(zhǎng)

嚴(yán)斕江財(cái)金融學(xué)院票據(jù)經(jīng)營(yíng)管理方向研究生

【摘要】近年來在一系列利好政策的鼓勵(lì)下，融資租賃行業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的良好勢(shì)頭。銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于2022年進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》強(qiáng)調(diào)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要重點(diǎn)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)的中長(zhǎng)期信貸投放，積極支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)在設(shè)備更新、技術(shù)改造、綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展等方面的中長(zhǎng)期資金需求。融資租賃具備融資和融物兩大特性，能夠直接為小微企業(yè)提供設(shè)備融資支持。2021年10月15日，央行宣布“要支持小微企業(yè)供應(yīng)鏈的融資，推動(dòng)大型企業(yè)使用商業(yè)匯票代替其他形式的賬款。融資租賃、票據(jù)、供應(yīng)鏈金融均是可獲得性強(qiáng)的融資工具，能成為企業(yè)低成本融資渠道。本文從基本定義、發(fā)展現(xiàn)狀、業(yè)務(wù)模式、監(jiān)管情況四個(gè)層面對(duì)我國(guó)租賃業(yè)展開闡述，總結(jié)當(dāng)前該行業(yè)的現(xiàn)存問題。在合規(guī)前提下，著重探討票據(jù)與融資租賃融合運(yùn)用的可行性，進(jìn)一步探討票據(jù)+融資租賃能否在供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈中推廣運(yùn)用。最后基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和各方參與主體的角度，總結(jié)該模式的運(yùn)用意義和三點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)匯票融資租賃供應(yīng)鏈金融設(shè)備融資

1. 融資租賃相關(guān)概述

1.1 融資租賃的定義和分類

國(guó)際上，融資租賃是最普遍的非銀行金融形式。在我國(guó)，融資租賃是改革開放政策的產(chǎn)物，起步于上世紀(jì)80年代。融資租賃集“融資”和“融物”為一體，這一特征使它交易模式上與其他金融工具有所差別。它是指出租人根據(jù)承租人（用戶）的請(qǐng)求，與第三方（供貨商）訂立供貨合同，根據(jù)此合同，出租人出資向供貨商購(gòu)買承租人選定的設(shè)備。同時(shí)，出租人與承租人訂立一項(xiàng)租賃合同，將設(shè)備出租給承租人，并向承租人收取一定的租金。

目前我國(guó)展業(yè)的融資租賃公司主要分為兩套監(jiān)管體系下的三類公司：一類是由銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的金融租賃公司，按出資人不同，可分為銀行系金融租賃公司和非銀行系金融租賃公司，屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)。另一類原來是由商務(wù)部批準(zhǔn)成立的非金融機(jī)構(gòu)類的融資租賃公司，主要是由非金融機(jī)構(gòu)設(shè)立，按企業(yè)形式劃分，可分為國(guó)內(nèi)融資租賃公司和外商投資融資租賃公司（后兩類租賃公司簡(jiǎn)稱商業(yè)租賃公司）。

1.2 我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）企業(yè)數(shù)量

截至2021年底，我國(guó)融資租賃企業(yè)（不含單一項(xiàng)目公司、分公司、SPV公司、港澳臺(tái)當(dāng)?shù)刈赓U企業(yè)和收購(gòu)海外的企業(yè)，包括一些地區(qū)監(jiān)管部門列入失聯(lián)或經(jīng)營(yíng)異常名單的企業(yè)）總數(shù)約為11917為家，較上年底的12156家減少了239家，增長(zhǎng)率為-0.197%，較2020年的增長(zhǎng)率0.21%有一定幅度的下降。其中：

金融租賃公司：沒有新獲批的金融租賃企業(yè)，已經(jīng)獲批開業(yè)的金融租賃企業(yè)為72家，比上年增加了1家；

內(nèi)資租賃公司：天津繼續(xù)開展內(nèi)資企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)試點(diǎn)審批，截至年底共批復(fù)11家，加上上海一家外資租賃企業(yè)轉(zhuǎn)為內(nèi)資租賃企業(yè)，海南新增一家內(nèi)資租賃公司,全國(guó)內(nèi)資融資租賃企業(yè)總數(shù)為428家，比上年底增加14家；

外資租賃公司：2021年全國(guó)的審批工作仍處于停滯狀態(tài)，山東等地區(qū)部分企業(yè)正式退出市場(chǎng)。截至年底，全國(guó)外資企業(yè)總數(shù)約為11417家，比上年底減少約254家。租賃業(yè)是最早開放的金融業(yè)，而外資租賃注冊(cè)門檻較低、審批方便，外加部分地區(qū)對(duì)其發(fā)放補(bǔ)貼予以政策支持，外資租賃公司得以租賃行業(yè)數(shù)量最龐大的群體。

表1-1 2019-2021年全國(guó)融資租賃企業(yè)數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫(kù)

圖1-1 2006-2021年全國(guó)融資租賃企業(yè)數(shù)量圖

（2）業(yè)務(wù)總量

截至2021年12月底，全國(guó)融資租賃合同余額約為62100億元人民幣，比2020年底的65040億元減少約2940億元，減少4.5%（見表1-2）。自2019年中國(guó)租賃業(yè)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)以來，近三年來整體業(yè)務(wù)總量均呈下降態(tài)勢(shì)（見圖1-2）。由于新冠肺炎疫情蔓延全球，美、日、歐等租賃業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家業(yè)務(wù)受阻，外資租賃受到明顯沖擊。從占比來看，金融租賃市場(chǎng)規(guī)模最大，僅以0.61%的企業(yè)數(shù)量便取得行業(yè)38.8%的業(yè)務(wù)總量。

表1-2 2019-2021年全國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)總量
數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫(kù)

圖1-2 2006-2021年全國(guó)融資租賃企業(yè)數(shù)量圖

（3）注冊(cè)資金

近三年來，我國(guó)租賃業(yè)處于調(diào)整狀態(tài)，總計(jì)注冊(cè)資金呈小幅下降趨勢(shì)。截至2021年12月底，行業(yè)注冊(cè)資金總計(jì)約32689億元，較上年底的32884億元減少195億元，增長(zhǎng)-0.6%。其中：金融租賃為2554億元，同比增長(zhǎng)13.1%；內(nèi)資租賃為2231億元，同比增長(zhǎng)0.9%；外資租賃為27904億元，行業(yè)占比約85.34%，同比下降-1.8%（見表1-3）。

表1-3 2019-2021年全國(guó)融資租賃業(yè)注冊(cè)資金

數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫(kù)

圖1-3 2006-2021年全國(guó)融資租賃業(yè)注冊(cè)資金變化圖

1.3 融資租賃的業(yè)務(wù)模式

融資租賃業(yè)作為一種新型的金融產(chǎn)業(yè)，可按不同標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分為多種不同的業(yè)務(wù)模式。隨著該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，公司的業(yè)務(wù)模式也在增多，從最基礎(chǔ)的直接融資租賃，

衍生出多種豐富多樣的業(yè)務(wù)模式。具體如下：

圖1-4 融資租賃業(yè)務(wù)模式分類

融資租賃業(yè)務(wù)最為主要的模式包括直租和售后回租兩種。

（1）直接租賃模式

直接融資租賃，是指由承租人選擇需要購(gòu)買的租賃物件，出租人通過對(duì)租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后出租租賃物件給承租人使用。在整個(gè)租賃期間承租人沒有所有權(quán)但享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)維修和保養(yǎng)租賃物件。出租人對(duì)物件的好壞不負(fù)任何責(zé)任，設(shè)備折舊在承租人一方。該模式適用于固定資產(chǎn)、大型設(shè)備購(gòu)置；企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備升級(jí)。

圖1-5 直接租賃模式示意圖

（2）售后回租模式

售后回租是承租人將自制或外購(gòu)的資產(chǎn)出售給出租人，然后向出租人租回并使用的租賃模式。租賃期間，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，承租人只擁有租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。雙方可以約定在租賃期滿時(shí)，由承租人繼續(xù)租賃或者以約定價(jià)格由承租人回購(gòu)租賃資產(chǎn)。設(shè)備的買賣是形式上的交易，承租企業(yè)需將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為融資租入固定資產(chǎn)。返還式租賃強(qiáng)調(diào)了租賃融資功能，失去了租賃的促銷功能，類似于“典當(dāng)”業(yè)務(wù)或者銀行的抵押貸款。這種方式有利于承租人盤活已有資產(chǎn)，可以快速籌集企業(yè)發(fā)展所需資金，順應(yīng)市場(chǎng)需求。該模式適用于流動(dòng)資金不足的企業(yè)；具有新投資項(xiàng)目而自有資金不足的企業(yè)；持有快速升值資產(chǎn)的企業(yè)。

圖1-6 售后回租模式示意圖

1.4融資租賃業(yè)務(wù)的監(jiān)管情況

融資租賃業(yè)務(wù)在我國(guó)的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代初期，并經(jīng)歷了行業(yè)初創(chuàng)、高速發(fā)展、整頓修正及步入正軌的發(fā)展道路，有關(guān)學(xué)者也將其發(fā)展進(jìn)程歸納如下表所示。

表1-4 中國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展軌跡

國(guó)內(nèi)融資租賃在此前很長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間階段內(nèi)，行業(yè)相關(guān)管理辦法、規(guī)章制度的制定權(quán)歸屬于商務(wù)部、地方省市商委。自 2017 年以來，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)防控金融風(fēng)險(xiǎn)深化金融改革的若干意見》，國(guó)內(nèi)對(duì)于融資租賃的管理規(guī)范權(quán)限歸集到地方省市金融辦。2018 年 5 月，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》，正式將制定融資租賃公司、商業(yè)保理公司經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管規(guī)則職責(zé)劃給銀保監(jiān)會(huì)。主管部門的更迭，反映出的是國(guó)家對(duì)于融資租賃行業(yè)的監(jiān)管態(tài)度由過去多年寬松、放任自由發(fā)展的環(huán)境，逐漸過渡到一個(gè)管理規(guī)范、相關(guān)規(guī)章制度體系健全的發(fā)展階段。

結(jié)合2020年6月9日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》，對(duì)除金融租賃公司外的監(jiān)管主體在經(jīng)營(yíng)規(guī)則和監(jiān)管指標(biāo)方面進(jìn)行了大規(guī)模的細(xì)化，整體突出了強(qiáng)監(jiān)管的整體思想，具體內(nèi)容如表1-5所示。

表1-5 《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》主要監(jiān)管規(guī)定及指標(biāo)

1.5融資租賃的現(xiàn)存問題

融資途徑狹窄、資金期限錯(cuò)配。依賴自身的資本金和銀行貸款融資難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，因此，對(duì)于融資租賃公司而言，減輕對(duì)銀行信貸的依賴、創(chuàng)新融資途徑、拓寬融資渠道以滿足資金需求是其生存發(fā)展過程中亟待解決的問題。資金是融資租賃長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展根基。融資租賃的項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，一般在3至5年，資金回籠慢，發(fā)展過程中不斷的需要資金融入。現(xiàn)實(shí)情況是，除銀行背景的金融租賃公司和居行業(yè)頭部商業(yè)租賃公司的融資渠道相對(duì)寬泛外，大多數(shù)的租賃公司的融資渠道較窄，長(zhǎng)期的資金來源嚴(yán)重不足，融資渠道也過度的依賴銀行。不僅如此，融資租賃公司即使從銀行融到了資，其貸款期限和還款節(jié)奏也難以與租賃項(xiàng)目完全匹配，存在“短貸長(zhǎng)投”的現(xiàn)象，制約了企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

業(yè)務(wù)模式單一，業(yè)務(wù)集中度高。目前我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)模式以售后回租業(yè)務(wù)為主（占比超過80%），直接租賃、轉(zhuǎn)租賃等體現(xiàn)租賃業(yè)特色的業(yè)務(wù)占比較低，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題突出。從業(yè)務(wù)形式上，融資租賃業(yè)務(wù)擺脫不了類信貸的影子。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，融資租賃的客戶類別集中于國(guó)有企業(yè)、行業(yè)龍頭、壟斷經(jīng)營(yíng)行業(yè)等，缺乏對(duì)中小微企業(yè)的資金扶植。行業(yè)層面，集中于航空、航運(yùn)行業(yè)、能源城建、大型裝備、醫(yī)療和教育、公共服務(wù)等。一些融資租賃企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，偏向于大型企業(yè)，并且高度集中于少數(shù)特定行業(yè)甚至是幾個(gè)大型項(xiàng)目中，行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)過度依靠?jī)r(jià)格手段，同時(shí)租賃物也存在重復(fù)租賃情況。

風(fēng)險(xiǎn)控制和化解的能力不足。我國(guó)融資租賃在風(fēng)險(xiǎn)管理方面借用了銀行信貸管理體系，在評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)過程中，注重的是承租人的綜合實(shí)力以及擔(dān)保措施的設(shè)計(jì)，而對(duì)于租賃物價(jià)值及其所能產(chǎn)生的收益卻疏于分析。風(fēng)險(xiǎn)控制手段多是通過擔(dān)保措施的設(shè)計(jì)和保證金、手續(xù)費(fèi)的收取來緩釋項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，重前期的投資，輕租后的管理。對(duì)于出險(xiǎn)項(xiàng)目的化解方式單一，絕大多數(shù)是通過訴訟的方式解決，弱化了租賃物的擔(dān)保功能。

2.票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈中的運(yùn)用

2.1 票據(jù)在融資租賃業(yè)務(wù)中的運(yùn)用

2.1.1 運(yùn)用的邏輯

目前票據(jù)和融資租賃都是經(jīng)濟(jì)下行情況下，解決企業(yè)融資問題的重要融資手段，業(yè)務(wù)量和市場(chǎng)空間只會(huì)有增無(wú)減。融資租賃公司與傳統(tǒng)金融服務(wù)模式的差異就在于其以自身的資金來為承租人進(jìn)行資金流動(dòng)服務(wù)，通過融物的形式實(shí)現(xiàn)融資，屬于資本密集型行業(yè)，資本是公司發(fā)展的基礎(chǔ)。因此，在融資租賃公司開展業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)于資金成本的管理尤為重要，這就需要將成本與收益進(jìn)行權(quán)衡，平衡好融資成本和利息收入。對(duì)于融資租賃公司而言，它們?cè)趲椭渌袠I(yè)紓困融資難題的同時(shí)，卻深陷資金短缺的問題，其發(fā)展受阻的重要原因之一恰好是過于依賴于企業(yè)自身資本金和銀行貸款。那么，票據(jù)作為一類有效的金融工具，可以更好地為融資租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持，可以減少融資租賃公司對(duì)于現(xiàn)金的需求，從而不必去金融機(jī)構(gòu)融資。

2.1.2 可行性與合法性分析

融資租賃公司采購(gòu)設(shè)備、向銀行申請(qǐng)電子銀票承兌，融資租賃公司可節(jié)約現(xiàn)金流。然而，直租業(yè)務(wù)模式下，銀行可以在授信條件下，依據(jù)融資租賃公司提供的設(shè)備購(gòu)銷合同和增值稅發(fā)票為其開立電子銀行承兌匯票，然而根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局2010年第13號(hào)《關(guān)于融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)行為有關(guān)稅收問題的公告》，認(rèn)為售后回租業(yè)務(wù)實(shí)為融資交易，而非商品采購(gòu)交易，對(duì)承租方出售資產(chǎn)交易不征收增值稅，因此規(guī)定銀行不得為融資租賃公司的售后回租業(yè)務(wù)開立銀行承兌匯票。

承租人以電子商業(yè)匯票預(yù)付租賃公司未來季度、半年、一年內(nèi)的分期租賃費(fèi)，承租人并未產(chǎn)生現(xiàn)金流出，并且融資租賃公司持該電子商業(yè)匯票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，可以提前實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流。并且，央行于2016年下發(fā)224號(hào)文明確不再對(duì)銀行電票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)制定統(tǒng)一審核標(biāo)準(zhǔn)，改以各家總行自行制定審核標(biāo)準(zhǔn)，這意味著只要符合商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)制，融資租賃公司便可以將從承租人收取的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)。然而，融資租賃公司收取票據(jù)作為租賃費(fèi)收入的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了應(yīng)收賬款票據(jù)化，隨著業(yè)務(wù)量增多，租賃公司將持有大量金額不一、期限不等、承兌行雜亂的商業(yè)匯票，也為票據(jù)資產(chǎn)的管理增加了難度。

承租人以電子商業(yè)匯票支付到期租賃費(fèi)，并承擔(dān)相應(yīng)的貼現(xiàn)利息，融資租賃公司可以持該電票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，承租人能夠延緩現(xiàn)金流流出。然而現(xiàn)實(shí)情況是，承租人一般為中小企業(yè)居多，中小型企業(yè)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，因此自身違約風(fēng)險(xiǎn)較高，其簽發(fā)的電子商業(yè)承兌匯票認(rèn)可度低，可接受性差。

綜上所述，票據(jù)可以成為融資租賃業(yè)務(wù)中的非現(xiàn)金支付工具和融資工具，票據(jù)在融資租賃中業(yè)務(wù)的運(yùn)用使各參與主體享受到了多種好處。但依然留有缺陷：由于商業(yè)信用和銀行信用的天然差別，商票的可接受度不及銀票，另外存在銀行不得為融資租賃公司的售后回租業(yè)務(wù)開立銀票的硬性約束。

2.2 商票+融資租賃在供應(yīng)鏈中的運(yùn)用

2.2.1 運(yùn)用的邏輯

融資租賃業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈金融可以融合發(fā)展。融資租賃公司可以涉足供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。融資租賃公司采購(gòu)融資標(biāo)的物，再將標(biāo)的物租賃給中小企業(yè)使用。站在中小企業(yè)的角度融資租賃公司就成為了實(shí)際意義上的供應(yīng)商，而標(biāo)的物的出售方是實(shí)際意義上的融資租賃公司的供應(yīng)商。這樣的關(guān)系結(jié)構(gòu)符合傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的組織架構(gòu)。因此融資租賃公司就成為了供應(yīng)鏈當(dāng)中的一環(huán)。而有些融資租賃公司資金非常雄厚，達(dá)到幾十億甚至上百億的資產(chǎn)，這樣它便成為了供應(yīng)鏈當(dāng)中一個(gè)很重要的環(huán)節(jié)，可以被認(rèn)為是供應(yīng)鏈當(dāng)中的核心企業(yè)。這樣融資租賃公司可以像傳統(tǒng)供應(yīng)鏈當(dāng)中的核心企業(yè)一樣為下游的中小企業(yè)，提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。即租金也可以延期支付，租金提前歸還可以有折扣。同時(shí)融資租賃公司可以將未來的租金收入進(jìn)行質(zhì)押向銀行申請(qǐng)貸款。同時(shí)融資租賃公司可以為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)直接給中小企業(yè)融資。融資租賃公司的成立受到了國(guó)家相關(guān)政策的扶持。

商業(yè)承兌匯票是最契合供應(yīng)鏈特點(diǎn)的信用工具，其運(yùn)用在兩類場(chǎng)景最具代表性。一類是商票簽發(fā)環(huán)節(jié)，用以解決核心企業(yè)或高信用等級(jí)企業(yè)的資金融通，使商票代替貨幣的效應(yīng)放大，減少對(duì)于現(xiàn)金的需求，從而不必向金融機(jī)構(gòu)融資；一類是商票盤活環(huán)節(jié)，用以解決信用等級(jí)遠(yuǎn)不如銀行信用的中小企業(yè)的商票增信或變現(xiàn)，使中小企業(yè)開出的商票接受度提高并且持有該商票的其他企業(yè)能夠順利貼現(xiàn)，保障資金融通。

基于上述分析，本文認(rèn)為商票+融資租賃在供應(yīng)鏈金融的運(yùn)用前景廣闊。按其業(yè)務(wù)模式分類來看直租與供應(yīng)鏈金融契合度更高, 售后回租則更像是貸款，具體運(yùn)用邏輯如下：

（1）直租模式

圖2-1 商票+融資租賃（直租模式）在供應(yīng)鏈中的運(yùn)用示意圖

首先是支付場(chǎng)景的運(yùn)用。以融資租賃公司為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈中，各參與主體使用商業(yè)承兌匯票代替貨幣進(jìn)行支付結(jié)算。由商業(yè)銀行根據(jù)融資租賃公司的基本情況確定授信額度，融資租賃公司身為設(shè)備采購(gòu)商，作為出票人簽發(fā)商票并承兌，以該票據(jù)來向其上游設(shè)備供應(yīng)商支付貨款；或者，融資租賃公司身為出租人收取其下游承租人的票據(jù)作為租金，接著再背書給設(shè)備供應(yīng)商。在該場(chǎng)景下商業(yè)承兌匯票的運(yùn)用一方面有利于節(jié)約各方對(duì)日常營(yíng)運(yùn)資金的使用，另一方面從源頭上避開了應(yīng)收賬款，減少壞賬的發(fā)生。

其次是貼現(xiàn)場(chǎng)景的運(yùn)用。供應(yīng)鏈中的商票持有者若有在票據(jù)到期之前取得資金的需求，可以到相關(guān)商業(yè)銀行貼付一定利息以商票換取現(xiàn)金。商票的期限較短，到期期限在一年以內(nèi)，因而票據(jù)貼現(xiàn)融資是企業(yè)尋求信貸資金的重要方式之一。融資租賃是金融與實(shí)業(yè)的結(jié)合, 因而租賃相對(duì)于銀行, 在實(shí)業(yè)方面有天然優(yōu)勢(shì)，基于供應(yīng)鏈真實(shí)的貿(mào)易背景，有利于引導(dǎo)資金直接流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

最后是票據(jù)池融資場(chǎng)景的運(yùn)用。商業(yè)銀行針對(duì)供應(yīng)鏈中客戶購(gòu)銷業(yè)務(wù)收付票據(jù)期限錯(cuò)配、金額錯(cuò)配的情況以及核心企業(yè)集團(tuán)（本文指融資租賃公司）內(nèi)部票據(jù)資源統(tǒng)籌使用的需求、向融資租賃公司提供票據(jù)池質(zhì)押授信、保管、托收等一攬子結(jié)算、授信服務(wù)。這一運(yùn)用場(chǎng)景有效解決了融資租賃公司和設(shè)備供應(yīng)商日常結(jié)算中受到商票和采購(gòu)中需支付給上游企業(yè)的期限與金額不匹配的問題，進(jìn)一步提高供應(yīng)鏈中票據(jù)資金周轉(zhuǎn)的靈活性。

（2）回租模式

圖2-2 票據(jù)+融資租賃（回租模式）在供應(yīng)鏈中的運(yùn)用示意圖

當(dāng)承租人需要盤活已有資產(chǎn)，將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為融資租入固定資產(chǎn)時(shí)，首先與融資租賃公司簽訂回租合同取得一筆貨款，接著在支付租金時(shí)以自身簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票代替支付，承租人享受到現(xiàn)金流延緩流出的好處；其次，當(dāng)融資租賃公司拿到這筆商票時(shí)，可以選擇持有商票直至到期向其前手承租人提示付款，還可以選擇提前向給予承租人授信的銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，提前取得租金收入，除此以外，還可以向其供應(yīng)商背書轉(zhuǎn)讓該票據(jù)以節(jié)約融資租賃公司自身的資本金。

2.2.2 可行性與合法性分析

（1）國(guó)務(wù)院《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》指出要發(fā)展服務(wù)型制造業(yè)，向供應(yīng)鏈下游延伸融資租賃等增值服務(wù)。在政策層面肯定了融資租賃業(yè)與供應(yīng)鏈金融融合協(xié)同發(fā)展。

（2）《票據(jù)法》能夠有效規(guī)范票據(jù)行為。相比其他傳統(tǒng)貿(mào)易工具，商業(yè)承兌匯票遵從《票據(jù)法》規(guī)定，債權(quán)債務(wù)關(guān)系明晰，增強(qiáng)了還款的確定性，能有效保障鏈條上中小企業(yè)的權(quán)益，促進(jìn)供應(yīng)鏈內(nèi)部的協(xié)同發(fā)展。

（3）法律上, 承租人支付租金的對(duì)價(jià)是對(duì)租賃物的使用權(quán)，而在供應(yīng)鏈金融中, 貨物處于監(jiān)管方的占有下, 實(shí)際上處于出租人的控制之中。在發(fā)生法律糾紛時(shí), 貨物監(jiān)管與承租人使用權(quán)之間的法律沖突, 可能成為該交易模式的瑕疵。

（4）供應(yīng)鏈金融能夠降低商業(yè)銀行資本消耗。根據(jù)巴塞爾資本協(xié)議有關(guān)規(guī)定，貿(mào)易融資項(xiàng)下風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為一般信貸業(yè)務(wù)的20%。供應(yīng)鏈金融涵蓋傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)、貿(mào)易融資、電子化金融工具等，為銀行拓展中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供較大空間。

2.3 相關(guān)案例分析——以銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈為例

2.3.1 銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈基本情況

作為典型的有色金屬，銅產(chǎn)業(yè)鏈分成三個(gè)階段：上游是銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的源頭，主要是銅礦石的勘探、采礦和分選，涉及到的設(shè)備如液壓劈裂機(jī)、浮選機(jī)、重選機(jī)和干、濕磁選機(jī)等通選設(shè)備，銅礦資源的稀缺會(huì)制約銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；中游是將銅精礦和廢雜銅通過火法冶煉或濕法冶煉生產(chǎn)出純度99%的精煉銅或純度99.9%的電解銅（也稱作陰極銅）的過程，涉及到的設(shè)備包括鼓風(fēng)爐、臥式轉(zhuǎn)爐、閃速爐、電爐等，精煉銅是銅產(chǎn)業(yè)鏈的核心，冶煉過程中還會(huì)生產(chǎn)出金、銀、硫酸等副產(chǎn)品；下游為銅材深加工環(huán)節(jié)，將精煉銅加工成銅線、銅棒、銅管、銅板、銅箔和銅合金等銅材產(chǎn)品，涉及到的設(shè)備有數(shù)控機(jī)床、擠壓機(jī)、彎管機(jī)等，下游銅材產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力、建筑、家電、交通、通訊等行業(yè)。銅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)示意圖如圖2-3所示。

圖2-3 銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

2.3.2 票據(jù)+融資租賃在銅行業(yè)供應(yīng)鏈金融的運(yùn)用模式

融資租賃集“融資”和“融物”為一體，能夠?yàn)殂~產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈提供相關(guān)服務(wù)。一方面，銅產(chǎn)業(yè)鏈上游的開采、中游的冶煉和下游的深加工環(huán)節(jié)對(duì)于重型機(jī)器設(shè)備是剛性需要，另一方面，中下游相關(guān)企業(yè)包括融資租賃自身都有融通資金的需求。此時(shí)，票據(jù)為融資租賃賦能，票據(jù)+融資租賃結(jié)合運(yùn)用的優(yōu)勢(shì)彰顯。

當(dāng)融資租賃公司嵌入銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，除了終端需求端，上中下游的企業(yè)均可成為其承租人。商業(yè)承兌匯票在各環(huán)節(jié)運(yùn)用的邏輯類似，融資租賃公司根據(jù)承租人的需求，對(duì)應(yīng)展開直接租賃或者售后回租服務(wù)，使得貨物流、信息流、資金流由鏈狀向網(wǎng)狀擴(kuò)張。

（1）介入銅產(chǎn)業(yè)鏈上中游

商業(yè)銀行對(duì)銅冶煉企業(yè)進(jìn)行主動(dòng)授信，給予一定授信額度，銅冶煉企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票并承諾兌付，背書轉(zhuǎn)讓至上游的銅礦開采企業(yè)以支付銅礦采購(gòu)貨款或者背書流轉(zhuǎn)至融資租賃公司以支付設(shè)備租金；

銅礦企業(yè)收到票據(jù)后可以選擇繼續(xù)背書支付給融資租賃公司，或者向已經(jīng)給予授信的商業(yè)銀行貼現(xiàn)融資。

（2）介入銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈下游

銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中下游主要是存貨采購(gòu)階段，作為采購(gòu)方，經(jīng)銷商相對(duì)處于弱勢(shì)地位，采購(gòu)過程中需要支付預(yù)付款或全部款項(xiàng)才能獲取貨物，進(jìn)而進(jìn)行銷售。

基于真實(shí)的銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上的存貨采購(gòu)交易，下游企業(yè)可向商業(yè)銀行申請(qǐng)授信，支付其供應(yīng)商預(yù)付款后，簽發(fā)商票支付，銅深加工企業(yè)收到商票后向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，并選擇協(xié)議付息，由承兌人承擔(dān)貼現(xiàn)成本，也可選擇繼續(xù)背書支付流轉(zhuǎn)；

也可以選擇將持有票據(jù)打包成標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)或票據(jù)ABS進(jìn)行直接融資，或者建立票據(jù)池，將金額、期限不一的票據(jù)入池質(zhì)押，簽發(fā)新的銀承或商承繼續(xù)支付流轉(zhuǎn)，解決金額、賬期錯(cuò)配的情況。

（3）介入銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈核心企業(yè)

銅冶煉企業(yè)是整個(gè)銅產(chǎn)業(yè)鏈條中的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，占據(jù)著核心位置，也是融資租賃公司需要重點(diǎn)錨定的服務(wù)對(duì)象。對(duì)于此類企業(yè)，手上持有大量金額不一、期限不等、承兌行雜亂的商業(yè)匯票，商業(yè)銀行可為冶煉銅企業(yè)建立票據(jù)池，將其持有的商業(yè)匯票入池，基于生成的票據(jù)池額度，銅冶煉企業(yè)可簽發(fā)銀承支付流轉(zhuǎn)，也可以選擇簽發(fā)商承支付流轉(zhuǎn)，上游供應(yīng)商—銅礦企業(yè)和提供設(shè)備租賃的融資租賃公司收到商承后，可以向銅冶煉企業(yè)的票據(jù)池銀行申請(qǐng)商票保貼貼現(xiàn)，扣減其票據(jù)池額度，也可以繼續(xù)背書支付，也可以將持有票據(jù)打包為標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)或票據(jù)ABS等在金融市場(chǎng)直接融資。

在上述三類介入過程中，融資租賃公司均可提供相應(yīng)服務(wù)。而后，融資租賃公司收到代替租金收入的票據(jù)后可以選擇繼續(xù)背書支付給設(shè)備供應(yīng)商，或者向已經(jīng)給予授信的商業(yè)銀行貼現(xiàn)融資，也可以選擇將持有的未到期票據(jù)作為底層資產(chǎn)，發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)或票據(jù)ABS，在金融市場(chǎng)直接融資。綜上所述，商票+融資租賃在銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的運(yùn)用示意圖可以概括如圖2-4。

圖2-4 商票+融資租賃在銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的運(yùn)用示意圖

2.3.3 運(yùn)用效果

（1）對(duì)于上游銅礦開采企業(yè)而言，利用應(yīng)收賬款票據(jù)化，票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后可直接融資，融資過程無(wú)需擔(dān)保或抵押，大大降低企業(yè)融資難度與融資成本，拓寬融資渠道，高效實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款再融資，提高了資金周轉(zhuǎn)率。對(duì)于中游企業(yè)而言，用票據(jù)將應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為商業(yè)承兌匯票支付，優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債表，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，保障了銅冶煉企業(yè)供應(yīng)商穩(wěn)定。

（2）對(duì)于下游企業(yè)而言，將應(yīng)付賬款票據(jù)化，解決了資金短缺的問題，降低了融資成本，提高了存貨周轉(zhuǎn)率，增強(qiáng)了與其上游供應(yīng)商間的粘性。

對(duì)于中游企業(yè)而言，實(shí)現(xiàn)了應(yīng)收賬款票據(jù)化，提高了存貨回款率，票據(jù)貼現(xiàn)成本由銷售公司承擔(dān)，無(wú)融資成本，建立票據(jù)池業(yè)務(wù)后，解決了期限、金額不匹配的問題，加快了資金周轉(zhuǎn)率，降低了財(cái)務(wù)成本，將票據(jù)打包為標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)或票據(jù)ABS后，拓寬了融資渠道，降低了融資成本。

（3）對(duì)于核心企業(yè)而言，可以盤活核心企業(yè)存量票據(jù)和應(yīng)收賬款，解決企業(yè)期限、金額錯(cuò)配問題，同時(shí)如果選擇簽發(fā)商票模式，對(duì)于銅冶煉企業(yè)而言是零成本融資，可減少應(yīng)收賬款，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

（4）對(duì)于商業(yè)銀行而言，供應(yīng)鏈金融實(shí)現(xiàn)銀企互利共贏，在供應(yīng)鏈金融模式下，銀行跳出單個(gè)企業(yè)的局限，站在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的全局和高度，向所有成員的企業(yè)進(jìn)行融資安排，通過中小企業(yè)與核心企業(yè)以及融資租賃公司的資信捆綁來提供授信。

3.意義與建議

3.1 票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈中運(yùn)用的意義

3.1.1 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

票據(jù)市場(chǎng)作為直接聯(lián)系貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)，政策傳導(dǎo)效率高、直達(dá)性強(qiáng)，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)以及支持中小微企業(yè)發(fā)展等方面具有較大潛力。當(dāng)前許多企業(yè)面臨融資難、放款難、成本高等問題，本質(zhì)就是銀行信貸資金和設(shè)備的流通配置渠道不暢，金融服務(wù)功能不完善所致。同等條件下，融資租賃比銀行貸款環(huán)節(jié)少，時(shí)間短，手續(xù)便捷，更適應(yīng)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)律和融資需求的特點(diǎn)，更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

3.1.2 對(duì)各參與主體

承租人實(shí)現(xiàn)了以“融物”代替“融資”。直租模式下，承租人享有選擇設(shè)備的權(quán)利，以租的形式融入價(jià)格昂貴的設(shè)備，降低在固定資產(chǎn)上的大筆投入，利用簽發(fā)商票分期支付租金，延緩現(xiàn)金流的流出，把現(xiàn)金投向收益率更高的投資項(xiàng)目，提升資金的利用率�；刈饽Ｊ较�，有利于承租人盤活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)資源能力。

融資租賃業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，其租賃標(biāo)的物是重型設(shè)備，有的需要進(jìn)口購(gòu)買，價(jià)格不菲。票據(jù)貼現(xiàn)優(yōu)惠于傳統(tǒng)銀行貸款，票據(jù)池業(yè)務(wù)能有效解決金額和期限不匹配的痛點(diǎn)，票據(jù)的運(yùn)用促進(jìn)了融資租賃公司對(duì)資金成本的管理，提升其融資的便利性。票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈中廣泛運(yùn)用，保障了融資租賃公司客源的充足，利用規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益。

商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。融資租賃公司與相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)長(zhǎng)期維持緊密的貿(mào)易往來。商業(yè)銀行則可以通過融資租賃公司以及供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)形成對(duì)接，來了解上下游其余中小企業(yè)的資信狀況，通過合理評(píng)估來為其授信，以該種方式放款能夠有效縮減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；商業(yè)銀行以融資租賃公司和核心企業(yè)為抓手，為鏈條中的其余中小企業(yè)提供綜合融資方案，形成“以客戶發(fā)展客戶”的拓客方式，從而為盈利提供更多的發(fā)展空間。

3.2 票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈中運(yùn)用的建議

（1）加強(qiáng)融資途徑多樣化的政策扶持體系

我國(guó)融資租賃公司的資金來源非常狹窄、嚴(yán)重制約了行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。為解決融資量大、融資成本高等問題，融資租賃業(yè)的上層監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)從融資租賃國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展歷程中汲取政策經(jīng)驗(yàn)，制定適合我國(guó)行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，以拓寬融資租賃公司融資渠道，增加長(zhǎng)期資金來源。為形成有效的融資租賃投融資體系，應(yīng)將重點(diǎn)放在將票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)池等融資方式代替?zhèn)鹘y(tǒng)銀行貸款，以票據(jù)業(yè)務(wù)為橋梁，加強(qiáng)與銀行的合作，在具體項(xiàng)目起租前，提前與銀行對(duì)接，爭(zhēng)取銀行的長(zhǎng)期授信資金。

（2）健全相關(guān)法律規(guī)制

融資租賃的相關(guān)法律有待健全，目前一些行政法規(guī)與物權(quán)法原則還存在不協(xié)調(diào)之處，業(yè)務(wù)開展過程中的相關(guān)糾紛只能參考《物權(quán)法》與《合同法》，這種情況下，難以保證出租人的合法權(quán)益，存有面臨損失的隱患，從而影響供應(yīng)鏈的平穩(wěn)運(yùn)行。應(yīng)加快制定完善的融資管理?xiàng)l例和物權(quán)登記制度，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

（3）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和分散機(jī)制

票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈中的運(yùn)用需要注重風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，一方面應(yīng)加強(qiáng)對(duì)具體行業(yè)的研究，趨勢(shì)判斷。提高對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力，不斷完善行業(yè)各類指標(biāo)，搭建行業(yè)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，從宏觀層面降低風(fēng)險(xiǎn)。另一方面還要充分利用信息化手段，建立檢測(cè)和預(yù)警機(jī)制，實(shí)時(shí)掌控租賃物的動(dòng)態(tài)信息。

文章來源于江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院

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票據(jù)+融資租賃在供應(yīng)鏈金融中的運(yùn)用

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