作者：江財(cái)九銀票據(jù)研究院 肖小和、李紫薇

      摘 要：本文基于信用傳導(dǎo)與文化創(chuàng)新的雙重視角，系統(tǒng)考察中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)在服務(wù)工商業(yè)發(fā)展中的歷史實(shí)踐與當(dāng)代啟示。在歷史維度，二十世紀(jì)三十年代通過商業(yè)承兌匯票的推廣與區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)的構(gòu)建，推動(dòng)掛賬債權(quán)向標(biāo)準(zhǔn)化信用工具的轉(zhuǎn)化，奠定了近代金融信用文化的根基；改革開放初期，票據(jù)成為清理“三角債”的核心工具，以信用票據(jù)化重塑市場(chǎng)規(guī)則，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌提供關(guān)鍵金融支持。在當(dāng)代維度，票據(jù)依托信用傳遞機(jī)制與文化創(chuàng)新，精準(zhǔn)服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)：在消費(fèi)領(lǐng)域構(gòu)建“信用—融資—消費(fèi)”閉環(huán)，在供應(yīng)鏈金融中實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款票據(jù)化與信用穿透，在汽車產(chǎn)業(yè)形成庫存資產(chǎn)票據(jù)化的資金循環(huán)模式，在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域破解融資信用斷層，并系統(tǒng)性賦能科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融及數(shù)字金融“五篇大文章”。研究表明，票據(jù)不僅是短期融資工具，更是信用文化演進(jìn)與金融制度創(chuàng)新的重要載體，其歷史經(jīng)驗(yàn)與當(dāng)代實(shí)踐對(duì)優(yōu)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑具有重要啟示。

     關(guān)鍵詞：票據(jù)；信用傳導(dǎo)；文化創(chuàng)新；工商業(yè)發(fā)展；三角債清理；“五篇大文章”

      中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的演進(jìn)歷程，本質(zhì)是金融工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制度創(chuàng)新史。二十世紀(jì)三十年代，面對(duì)銀根緊縮與工商業(yè)凋敝，以第一次承兌匯票熱潮為先導(dǎo)，通過商業(yè)承兌匯票實(shí)踐將“掛賬債權(quán)”轉(zhuǎn)化為流通信用，形成區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)雛形，奠定了近代信用體系轉(zhuǎn)型的制度基石。改革開放初期，針對(duì)“三角債”困局，以票據(jù)清欠為突破口，重構(gòu)銀行信用與商業(yè)信用協(xié)同機(jī)制，實(shí)現(xiàn)債務(wù)鏈條疏通與市場(chǎng)規(guī)則重建。票據(jù)依托法定信用工具屬性，化解經(jīng)濟(jì)梗阻并培育現(xiàn)代金融生態(tài)，為當(dāng)前票據(jù)功能定位提供歷史鏡鑒。

      （一）二十世紀(jì)三十年代：票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展與工商業(yè)振興

      二十世紀(jì)三十年代中國(guó)第一次承兌匯票熱潮的興起，本質(zhì)上是信用力量覺醒與票據(jù)文化扎根共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。面對(duì)銀根緊縮、工商業(yè)凋敝的困境，票據(jù)以其信用機(jī)制激活經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金國(guó)寶在《怎樣發(fā)展工商業(yè)》的演講中首次明確指出：建立票據(jù)市場(chǎng)是促進(jìn)工商業(yè)發(fā)展的重要途徑。

      1.重塑信用倫理：票據(jù)文化的理論奠基

      理論界率先推動(dòng)信用體系革新：馬寅初在《中華銀行論》中剖析票據(jù)的連帶責(zé)任機(jī)制（發(fā)票人、背書人、持票人三重?fù)?dān)保），迫使債務(wù)責(zé)任顯性化；楊蔭溥痛斥傳統(tǒng)記賬制導(dǎo)致“信用隱形化”，疾呼“無票據(jù)法，則信用制度不能發(fā)展！”。金國(guó)寶提出“票據(jù)是商業(yè)信用的證券化工具”的核心觀點(diǎn)，系統(tǒng)論證票據(jù)通過“化賬面?zhèn)鶛?quán)為票面?zhèn)鶛?quán)”激活產(chǎn)業(yè)鏈信用的機(jī)制，奠定了中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的理論基礎(chǔ)。他并在1930年發(fā)表的《承兌匯票淺說》中首次完整闡釋銀行承兌匯票的信用創(chuàng)造原理，指出票據(jù)可“引導(dǎo)社會(huì)零星資金投資工商業(yè)”。法律基礎(chǔ)的構(gòu)建則依托1929年《中華民國(guó)票據(jù)法》確立的票據(jù)規(guī)范，為信用活動(dòng)提供了制度保障。

      2.激活資金血脈：票據(jù)信用的創(chuàng)新實(shí)踐

       傳統(tǒng)“三節(jié)記賬制”使企業(yè)深陷應(yīng)收賬款泥潭，商業(yè)承兌匯票首次將“掛賬債權(quán)”轉(zhuǎn)化為可流通的“票面信用”。如國(guó)產(chǎn)搪瓷營(yíng)業(yè)所允許客戶簽匯票提貨，廠商持票向銀行貼現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)“銷售即回款”，顯著減少墊資壓力。銀行承兌匯票（如交通銀行乙種憑信）突破“熟人賒銷”局限，以銀行信用補(bǔ)足商界信用不足。

      3.服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)：票據(jù)市場(chǎng)的初步形成

      二十世紀(jì)三十年代票據(jù)發(fā)展的歷史實(shí)踐表明，票據(jù)信用機(jī)制的構(gòu)建本質(zhì)是金融制度創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求深度互嵌的產(chǎn)物。其深層意義在于，票據(jù)不僅作為短期融資工具緩解了企業(yè)資金困境，更通過信用票據(jù)化推動(dòng)金融資源脫虛向?qū)�，為近代中�?guó)金融體系從傳統(tǒng)匯兌向現(xiàn)代信用中介轉(zhuǎn)型奠定了制度基石。

      （二）改革開放以來：票據(jù)清理三角債與信用重建

       改革開放以來，中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的復(fù)興與發(fā)展，深刻體現(xiàn)了金融工具在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、化解債務(wù)危機(jī)及培育現(xiàn)代信用文化中的關(guān)鍵作用。

      1.化解債務(wù)困局：票據(jù)清欠的破鏈實(shí)踐

      20世紀(jì)70年代末，伴隨商品經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，支付結(jié)算工具匱乏與企業(yè)間“三角債”問題日益凸顯。1979年金融界開啟銀行信用與商業(yè)信用結(jié)合的探索。1981年上海率先試辦首筆同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)（成功化解鋼廠拖欠）及跨省銀行承兌匯票貼現(xiàn)（促成水泥船交易），以票據(jù)將隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為顯性契約，迫使欠款方盤活資產(chǎn)清償債務(wù)。20世紀(jì)90年代，國(guó)家系統(tǒng)性推進(jìn)票據(jù)化解清欠：1991年國(guó)家開始對(duì)承擔(dān)指令性計(jì)劃的“雙保”企業(yè)和商業(yè)、外貿(mào)、物資供銷企業(yè)收購(gòu)適銷對(duì)路工業(yè)品推行票據(jù)結(jié)算，組織各方力量清理“三角債”；1994年央行定向推出100億元再貼現(xiàn)額度，專項(xiàng)支持煤炭、電力等5大行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷，從源頭抑制新增拖欠。

       2.重建信用生態(tài)：票據(jù)文化的制度保障

       計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代嚴(yán)控商業(yè)信用的觀念被突破。1980年央行首次有條件開放商業(yè)信用，確立票據(jù)為合法載體。上海市金融學(xué)會(huì)1981年編寫《票據(jù)承兌與貼現(xiàn)》大力倡導(dǎo)“商業(yè)信用票據(jù)化”理念。央行通過《銀行結(jié)算辦法》構(gòu)建“三票一卡”體系，推動(dòng)社會(huì)接納票據(jù)結(jié)算。承兌-貼現(xiàn)-再貼現(xiàn)的閉環(huán)設(shè)計(jì)，以銀行信用為商業(yè)信用增信，有效培育了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的契約精神與規(guī)則意識(shí)，使票據(jù)成為金融市場(chǎng)化改革的信用基石。

       改革開放初期票據(jù)業(yè)務(wù)的恢復(fù)與發(fā)展，是運(yùn)用金融創(chuàng)新化解債務(wù)危機(jī)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)典范例。通過將商業(yè)信用票據(jù)化、規(guī)范化，并引入銀行信用進(jìn)行增級(jí)和引導(dǎo)，票據(jù)不僅有效疏通了企業(yè)間梗阻的債務(wù)鏈條，顯著緩解了“三角債”對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的困擾，更在實(shí)踐層面重建了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ)。

      承襲二十世紀(jì)三十年代信用重構(gòu)與改革開放清欠的雙重歷史邏輯，票據(jù)在新時(shí)代的核心使命是破解經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中的結(jié)構(gòu)性梗阻，為“五篇大文章”提供多維支撐。在信用傳導(dǎo)方面，通過核心企業(yè)信用跨層級(jí)轉(zhuǎn)移，彌合民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資斷層。在政策協(xié)同方面，借助央行再貼現(xiàn)工具定向引導(dǎo)資源流向科技、綠色、普惠等關(guān)鍵領(lǐng)域。在場(chǎng)景嵌入方面，以應(yīng)收賬款票據(jù)化構(gòu)建供應(yīng)鏈信用樞紐，以庫存資產(chǎn)票據(jù)化打通汽車產(chǎn)業(yè)資金循環(huán)，以消費(fèi)場(chǎng)景票據(jù)化激活終端需求。

1.支持消費(fèi)增長(zhǎng)：創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景票據(jù)化支付

票據(jù)化支付的核心在于依托票據(jù)的信用傳遞、融資便利與支付延展性，通過場(chǎng)景重構(gòu)與科技賦能，將企業(yè)端金融資源高效轉(zhuǎn)化為終端消費(fèi)新動(dòng)力。在信用賦能方面，在央行5000億元服務(wù)消費(fèi)再貸款及財(cái)政貼息政策協(xié)同支持下，依托銀行承兌匯票的剛性信用，家裝、汽車等高單價(jià)消費(fèi)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)“先消費(fèi)、后付款”模式，降低消費(fèi)者一次性支付壓力；商戶則憑借票據(jù)兌付保障及低成本貼現(xiàn)提前回款，實(shí)現(xiàn)供需雙贏。供應(yīng)鏈金融的貫通進(jìn)一步釋放終端活力，核心企業(yè)向下游經(jīng)銷商開具商業(yè)承兌匯票支付渠道費(fèi)用，經(jīng)銷商通過商票保貼融資降低資金成本，并將節(jié)省費(fèi)用轉(zhuǎn)化為消費(fèi)端優(yōu)惠，形成“信用-融資-消費(fèi)”的良性閉環(huán)�？萍忌�級(jí)則重塑支付體驗(yàn)，票付通創(chuàng)新票據(jù)“支付寶”模式，為B2B平臺(tái)及供應(yīng)鏈平臺(tái)提供一站式支付解決方案；新一代票據(jù)系統(tǒng)支持拆分支付，精準(zhǔn)匹配中小客戶場(chǎng)景化小額高頻支付需求。政策引導(dǎo)強(qiáng)化資源傳導(dǎo)效應(yīng)，央行通過定向再貼現(xiàn)政策及貼息政策激活相關(guān)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)活力、降低資金成本，實(shí)現(xiàn)貨幣資金精準(zhǔn)滴灌，政策紅利最終轉(zhuǎn)化為終端商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大消費(fèi)需求覆蓋面。

       2.支持應(yīng)收賬款票據(jù)化：構(gòu)建供應(yīng)鏈信用樞紐

      國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款高達(dá)26.06萬億元，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)18.91%。應(yīng)收賬款票據(jù)化是破解供應(yīng)鏈融資梗阻的關(guān)鍵創(chuàng)新，通過將掛賬債權(quán)轉(zhuǎn)化為法定確權(quán)、可拆分、可融資的電子票據(jù)，構(gòu)建起貫通全鏈的信用樞紐，其核心價(jià)值在于：第一，確權(quán)剛性化。依據(jù)《票據(jù)法》確立的無條件兌付義務(wù)，核心企業(yè)簽發(fā)電子票據(jù)即形成具有法律效力的付款承諾，根治賒銷模式下的債務(wù)模糊問題，保障債權(quán)人法定追索權(quán)。第二，信用穿透化。依托票據(jù)可拆分特性，核心企業(yè)信用通過背書流轉(zhuǎn)覆蓋多級(jí)供應(yīng)商，打破傳統(tǒng)融資的層級(jí)割裂，激活末端中小微企業(yè)流動(dòng)性。第三，融資普惠化。央行定向再貼現(xiàn)政策定向支持，顯著降低中小微企業(yè)融資成本。通過應(yīng)收賬款票據(jù)化發(fā)展重構(gòu)供應(yīng)鏈金融生態(tài)，一方面，票據(jù)的法定屬性使債務(wù)關(guān)系顯性化，保障債權(quán)人權(quán)益；另一方面，票據(jù)的可融資特性打通了核心企業(yè)信用向末梢的傳導(dǎo)路徑，使銀行信貸資源可依托真實(shí)貿(mào)易背景精準(zhǔn)滴灌。

      3.支持汽車行業(yè)：票據(jù)化解庫存融資困境

     汽車行業(yè)庫存融資困境的核心在于經(jīng)銷商資金占用高企、融資渠道受限、主機(jī)廠回款壓力傳導(dǎo)三重矛盾。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年汽車制造業(yè)應(yīng)收賬款達(dá)2.65萬億元，占營(yíng)業(yè)收入比重高達(dá)24.94%，遠(yuǎn)高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均水平。票據(jù)化解決方案通過構(gòu)建“主車廠—經(jīng)銷商—金融機(jī)構(gòu)”三方協(xié)同機(jī)制，打造動(dòng)態(tài)資金循環(huán)體系。其一，庫存資產(chǎn)票據(jù)化。主車廠向經(jīng)銷商開具電子商業(yè)匯票替代傳統(tǒng)賒銷，將庫存車輛轉(zhuǎn)化為可拆分、可融資的票據(jù)資產(chǎn)，使在庫車輛獲得流動(dòng)性轉(zhuǎn)化通道。其二，信用傳導(dǎo)高效化。依托主車廠信用背書，經(jīng)銷商持票可向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)融資，或通過票據(jù)質(zhì)押融資獲取周轉(zhuǎn)資金，破解合格證質(zhì)押模式下的融資僵局。其三，政策資源精準(zhǔn)化。央行定向再貼現(xiàn)政策支持，金融機(jī)構(gòu)通過“再貼現(xiàn)+財(cái)政貼息”雙工具降低貼現(xiàn)利率，同步對(duì)接國(guó)家汽車消費(fèi)刺激政策（如以舊換新專項(xiàng)補(bǔ)貼），形成“庫存盤活—消費(fèi)促進(jìn)—資金回流”閉環(huán)。

      4.支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)：票據(jù)打通融資信用斷層

      票據(jù)作為核心信用傳導(dǎo)工具，在破解民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資瓶頸、彌合信用斷層中作用關(guān)鍵。 2025年上半年數(shù)據(jù)顯示其服務(wù)民企的深度與廣度：票據(jù)承兌發(fā)生額20.0萬億元，其中中小企業(yè)簽票家數(shù)占比高達(dá)93.2%（10.7萬家）；貼現(xiàn)發(fā)生額15.9萬億元，中小企業(yè)貼現(xiàn)家數(shù)占比96.3%（12.2萬家）。其核心作用機(jī)制體現(xiàn)在：一是信用傳導(dǎo)破局主體瓶頸。民營(yíng)企業(yè)常因主體信用弱、抵押不足而融資困難，票據(jù)（銀行承兌匯票或優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)商業(yè)承兌匯票）的核心功能在于將核心企業(yè)/銀行的強(qiáng)信用，通過票據(jù)載體轉(zhuǎn)移給上游民營(yíng)供應(yīng)商。供應(yīng)商持票即可向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)融資，實(shí)質(zhì)是借助核心企業(yè)信用背書突破自身局限，實(shí)現(xiàn)信用跨層級(jí)傳導(dǎo)，顯著緩解產(chǎn)業(yè)鏈末端壓力。二是政策引導(dǎo)精準(zhǔn)滴灌，央行運(yùn)用再貼現(xiàn)政策進(jìn)行定向調(diào)控，通過提供低成本資金并明確要求優(yōu)先支持民營(yíng)、小微及綠色票據(jù)，調(diào)整再貼現(xiàn)利率與額度直接引導(dǎo)銀行降低民企貼現(xiàn)成本，設(shè)定考核要求激勵(lì)銀行信貸資源傾斜，將流動(dòng)性精準(zhǔn)注入薄弱環(huán)節(jié)。三是高效低本契合需求。相比傳統(tǒng)信貸，票據(jù)融資依托真實(shí)貿(mào)易背景，弱化抵押擔(dān)保依賴，手續(xù)更便捷，電子化實(shí)現(xiàn)“T+0”貼現(xiàn)，流程高效，滿足緊急需求。在政策引導(dǎo)下，貼現(xiàn)利率通常低于一般貸款，這些優(yōu)勢(shì)高度契合民企“短、頻、急、小”的融資特點(diǎn)，有效降低門檻與成本，提升資金效率。

       5.支持“五篇大文章”：票據(jù)賦能國(guó)家戰(zhàn)略落地

      票據(jù)作為兼具支付、結(jié)算、融資等功能于一體的信用工具，依托市場(chǎng)化機(jī)制連接政策與微觀需求，精準(zhǔn)賦能關(guān)鍵領(lǐng)域。在科技金融領(lǐng)域，通過供應(yīng)鏈支付場(chǎng)景嵌入和核心企業(yè)信用傳遞，為缺乏傳統(tǒng)信貸支持的輕資產(chǎn)科技企業(yè)提供基于真實(shí)交易的高效、低成本融資。央行再貼現(xiàn)政策在此鏈條上發(fā)揮定向引導(dǎo)和成本調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)創(chuàng)新鏈與資金鏈融合。在綠色金融方面，綠色票據(jù)配合央行再貼現(xiàn)等政策，為企業(yè)投向清潔能源、節(jié)能減排等綠色領(lǐng)域提供更易獲得、成本更優(yōu)的融資激勵(lì)，推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型。在普惠金融方面，票據(jù)天然適用于供應(yīng)鏈場(chǎng)景，核心企業(yè)開立票據(jù)（特別是商業(yè)承兌匯票）支付給中小供應(yīng)商，使其便捷貼現(xiàn)融資，顯著突破自身信用弱、抵押物不足的限制。在探索養(yǎng)老金融方面，票據(jù)可設(shè)計(jì)靈活支付與融資安排，緩解養(yǎng)老機(jī)構(gòu)集中支付壓力并保障上游供應(yīng)商資金周轉(zhuǎn)，穩(wěn)定銀發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。